Diasorin - Transizione e cautela: prospettive di crescita

Fatto

Nonostante una solida performance trimestrale, la nostra impressione è che l’azienda sia ancora in una fase di transizione su più fronti.

La guidance sul margine (~34%) è stata confermata nonostante un solido 1H (margine al 35% @CER), riflettendo un phasing degli OpEx che, per stagionalità, risultano più elevati nella seconda metà dell’anno. La crescita del segmento Molecolare nel 1H è rallentata (+4% o/w 1Q: +7%, 2Q: +1%), principalmente per la dismissione della piattaforma ARIES un anno fa (+8% al netto di ARIES).

Il management prevede ora una crescita per l’intero anno appena sopra l’8%, meno sostenuta rispetto alle precedenti indicazioni ( >8%, o perfino 10–11%). Il 4Q sarà il vero banco di prova per centrare l’obiettivo di crescita del 25% nel multiplexing, grazie sia alla stagione influenzale che alla piena disponibilità della piattaforma PLEX sui pannelli ematici e respiratori. Al contrario, il 3Q dovrebbe risultare più debole sia per PLEX sia per il segmento Life Science. 

Per il 2025, recepiamo maggiore cautela sulla crescita del segmento Molecolare (rivista dal 10% all’8%) e Licensed Technology (crescita limita dal 3.5% al 2%, nella parte bassa del target 2-3%), mantenendo invariati i margini. Questo, unitamente all’aumento del tax rate a circa il 25%, si traduce in un impatto negativo del 2% sull’EPS.

Effetto

: Rating NEUTRAL confermato; nuovo target a €103 (da €111). Manteniamo una view neutrale sul titolo, in assenza di catalyst di breve termine e preferendo attendere segnali concreti di accelerazione nella crescita del segmento Molecolare prima di assumere una posizione più costruttiva.

Il 4Q sarà cruciale per il 2025 (focus su PLEX e MeMed), ma il vero “PLEX year” sarà il 2026, con la piena adozione della piattaforma sui tre pannelli (respiratorio, ematico e GI). Il titolo tratta a 21x P/E 2025, leggermente sotto la media del settore, valutazione che riteniamo fair considerando il profilo di crescita high single-digit della topline e un EPS CAGR low-teens.

Le nostre stime mid-term sono in linea con la guidance sul fatturato, ma ipotizziamo margini inferiori rispetto al target al 2027 (36-37%), che giudichiamo ambiziosi  rispetto ai livelli dei peers peer. Possibili upside potrebbero arrivare da un’accelerazione del ramp up su alcune piattaforme strategici (PLEX e MeMed) o da attività di M&A in segmenti adiacenti e/o tecnologie complementari.