Diasorin - Tagliamo il giudizio a Neutrale, nuovo target 116 euro

Fatto

Nell'ultimo anno, l'azienda ha fornito una solida esecuzione, superando le aspettative del mercato. Il miglioramento delle indicazioni sui margini ha guidato revisioni positive del consenso e ha favorito una prospettiva più ottimistica, riflettendo la crescente fiducia degli investitori nella capacità del management di adattare la propria strategia, espandere il modello di business e raggiungere una crescita sostenibile prima delle tendenze del mercato.

Tuttavia, la maggior parte dei principali catalizzatori del piano aziendale si materializzerà solo dal 2H, a parte la probabile approvazione per Lyme nel 1Q (presentazione alla FDA a dicembre 2023).

Il 2025 dipenderà in gran parte dal mercato statunitense, con un'attenzione critica all'esecuzione delle vendite, in particolare per PLEX e MeMed.

Per PLEX, la piena approvazione di tutti i pannelli del sangue è prevista entro il 1Q, con la presentazione alla FDA del pannello gastrointestinale prevista nel 1H25 (probabile approvazione nel 2H).

Ciò definisce il 2026 come il vero "anno PLEX", quando la piattaforma dovrebbe raggiungere la piena funzionalità e ottenere una più ampia adozione del mercato.

Nel frattempo, è improbabile che la piattaforma point-of-care Liaison NES sia pronta nel 2025, con il suo lancio previsto nel 2026, mentre proseguono gli studi clinici.

Su MeMed, i risultati finali della sperimentazione clinica Jupiter, importanti per la negoziazione del prezzo di rimborso con le compagnie assicurative, sono previsti entro la fine di marzo 2025, ma l'adozione è attualmente limitata a 20 ospedali.

Effetto

Per il 2025, la direzione ha confermato la crescita elevata a una cifra/bassa a due cifre delineata nel piano, guidata dagli Stati Uniti (la strategia ospedaliera sta procedendo bene, con 100 nuovi ospedali aggiunti ogni anno) nonostante le sfide delle difficili competizioni del 1H presso ImmunoDX (65% delle vendite), i venti contrari in corso in Cina e una prospettiva globale più debole nelle scienze della vita.

In Europa, i venti favorevoli osservati su ImmunoDX all'inizio del 2024, spinti da focolai specifici, potrebbero comportare confronti YoY più difficili nel 2025.

La domanda correlata al Covid è diminuita in modo significativo e si prevede una normale stagione influenzale all'inizio del 2025. In Cina (3% delle vendite), l'impatto della concorrenza locale a seguito della piena implementazione della politica di approvvigionamento basata sul volume dal 4Q24, mantenendo un ambiente competitivo costantemente difficile.

La tecnologia su licenza (15% delle vendite del Gruppo) sta registrando un'elevata crescita a una cifra, sebbene circa il 20% di questa attività sia legata ai clienti Life Science, un settore che ha recentemente mostrato segni di debolezza.

Stime aggiornate.

Abbiamo ridotto le nostre stime 2025 del 2% per riflettere una visione più cauta sulle tendenze del 1H, con conseguente taglio del 2-3% alle previsioni EPS 2025-2027.

Abbiamo perciò declassato il titolo a NEUTRALE (da Outperform); nuovo obiettivo di prezzo 116 euro (da 126 euro).