Diasorin - Risultati di BioMerieux impattati dalla Cina

Fatto

Risultati 1H25 di BioMerieux: 

•    fatturato Eu2,044mn (cons. Eu2,070mn) in crescita organica del 9.4% (in linea con il cons. a 9.4%) con un rallentamento nel 2Q +6.1% (+8% ex China) rispetto al +12.7% del 1Q. Tra le divisioni la diagnostica molecolare (52% del fatturato 1H) ha registrato una crescita del 10% nel 2Q (1Q: +24.7%) sostenuta dai pannelli BIOFIRE (Eu342mn, +7.3%), mentre l’Immunodiagnostica (8.6% del fatturato 1H) ha visto un calo del 9% nel 2Q simile a quello del 1Q, per effetto della Cina (in calo mid teen). 

•    Focus su diagnostica molecolare: 
o    Pannelli non respiratori BIOFIRE: ancora crescita double digit (2Q +10%, 1Q: +11%) trasversale a tutti le regioni
o    Pannello respiratori BIOFIRE: in forte rallentamento (2Q: +1%, 1Q: +21%) anche a fronte del confronto sfavorevole con 2Q24 (+17%)
o    Piattaforma Point-of-Care SPOTFIRE: fatturato per Eu25mn nel 2Q (1Q: Eu54mn) con >4,600 macchine installate a fine giugno (+200 vs marzo) 

•    Adj. EBIT a Eu372mn (cons. Eu340mn), con un margine del 18.2% (cons. 16.5%), +2.1pp YoY

•    Net profit a Eu161mn (cons. Eu249mn), -25% YoY a seguito dell’impairment da Eu146mn sulla tecnologia Reveal. 

•    Aggiornate le guidance FY: crescita organica del fatturato ora attesa tra 6% e 7.5% a tassi costanti (prima “> 7%”, consensus +8.4%); crescita EBIT tra il 12% e il 18% (prima “>10%”, consensus: Eu710mn, +12% a tassi costanti)

Effetto

Messaggi sulla Cina in linea con quelli di Diasorin, che risulta però meno esposta (<3% dei ricavi) rispetto ai competitor.

Nel mercato cinese Diasorin ha registrato un calo a doppia cifra dei ricavi per effetto delle nuove politiche di procurement introdotte dal governo che sta penalizzando i vendor occidentali (per Diasorin impatto quantificato nell’ordine dei  ~€4-5mn/anno). A livello valutativo, DIA tratta attualmente a sconto rispetto a BioMerieux e competitor, con un PE’26 di 18x (BIM 23x, settore 20x), valutazione che riteniamo fair considerando il profilo di crescita high single-digit della topline e un EPS CAGR low-teens.  

Manteniamo una view neutrale sul titolo, in assenza di catalyst di breve termine e preferendo attendere segnali concreti di accelerazione nella crescita del segmento Molecolare prima di assumere una posizione più costruttiva. Il 4Q sarà cruciale per il 2025 (focus su PLEX e MeMed), ma il vero “PLEX year” sarà il 2026, con la piena adozione della piattaforma sui tre pannelli (respiratorio, ematico e GI).

 Le nostre stime mid-term sono in linea con la guidance sul fatturato, ma ipotizziamo margini inferiori rispetto al target al 2027 (36-37%), che giudichiamo ambiziosi rispetto ai livelli dei peers peer. Possibili upside potrebbero arrivare da un’accelerazione del ramp up su alcune piattaforme strategici (PLEX e MeMed) o da attività di M&A in segmenti adiacenti e/o tecnologie complementari.