DIASORIN - Analisi dei risultati 2023 e prospettive per il 2024

Fatto

I risultati FY23 presentati venerdì sono stati sostanzialmente in linea con la guidance e il consensus sulle principali metriche. La guidance per il 2024 rimane invariata, nonostante l'approvazione anticipata di Liaison PLEX negli USA, con il lancio commerciale del previsto per maggio-giugno.

Il management ha infatti confermato per quest’anno il target di crescita flat dei ricavi della diagnostica molecolare (circa €200mn) dovendo affrontare la sfida della conversione di circa il 70% dei clienti dalla piattaforma ARIES verso il Liaison MDX, ma anche per tener conto delle diverse assunzioni sul lancio di PLEX (tempistiche sul lancio e curva di adozione  da parte dei clienti) e sul Verigine1 (sul pannello respiratorio, attesa una cannibalizzazione limitata dall’introduzione del PLEX). 

Facciamo piccole modifiche alle stime sul 2024-27 con variazioni neutrali in termini di Adj. EPS.  Non ci aspettiamo che il consenso cambi in modo sostanziale dopo i risultati FY23.

Effetto

Confermiamo il giudizio positivo e alziamo il target price a 110 euro da 109 euro a seguito del rollover del nostro modello DCF di un anno in avanti.

A nostro avviso, i risultati FY23 sono stati pressoché neutrali e la conference call non ha destato particolari sorprese tali da giustificare la reazione negativa del titolo di venerdì (-4%).

Nonostante la maggiore visibilità sull’execution del piano industriale 2024-27 grazie all’approvazione anticipata di Liaison PLEX, ci saremmo aspettati un miglioramento marginale dei target FY24 sui ricavi di diagnostica molecolare (c. €10-20mn), ma senza upside rilevanti sui tre anni successivi (le guidance e il consensus incorporano già un’accelerazione della crescita su livelli “low double digit”).

Il titolo tratta oggi in linea con il settore (26x P/E'24, 23x P/E'25), ma riteniamo che il mercato sia pronto a riconsiderare una storia di successo guidata da una crescita strutturale di lungo termine, soprattutto se i prossimi trimestri dovessero fornire maggiore visibilità sull'accelerazione dei trend di fatturato grazie al contributo delle nuove iniziative (in particolare il lancio di Liaison PLEX, ma anche una più rapida adozione del test MeMed da parte dei medici).

Upside risk ulteriori potrebbero arrivare dall’attività di M&A, guardando a potenziali target nel segmento in costante espansione delle Licensed Technologies, per acquisire tecnologie adiacenti e complementari. Inoltre, una normalizzazione dei tassi d'interesse di mercato nel secondo semestre potrebbe portare ad un significativo re-rating del titolo, potendo far leva sulle sue caratteristiche difensive e di long duration asset.