BANCO GENERALI - La nostra view prima della trimestrale

Fatto

Banca Generali [BGN.MI] pubblicherà la seconda trimestrale il prossimo 27 luglio.

Effetto

Ci aspettiamo indicazioni nel complesso positive dai risultati che beneficeranno di un andamento positivo del margine di interesse e atteso in ulteriore crescita QoQ e commissioni nette in leggero calo. In dettaglio: 

NII atteso a €76mn (+7% QoQ / +159% YoY), commissioni di gestione stabili a €199.7mn, commissioni bancarie e di entrata a €38.7mn, performance fees a €2.1mn. Commissioni lorde totali a €240.3mn e commissioni nette a €112.3mn (-5% QoQ / +2.6% YoY)

Costi operativi attesi a €63.7mn (+6.3% YoY) e utile operativo atteso a €126.2mn (-2.6% QoQ /+35% YoY) 

Utile pre-tasse atteso a €116.4mn ed utile netto a €85.9mn per il 1H23 a €169mn

Raccolta nel 2Q23 già resa nota a €1.767mn di cui gestito €346mn (ex polizze tradizionali che hanno avuto deflussi per €338mn), amministrato a €2.257mn e liquidità negativa per €639mn

I dati dovrebbero aumentare la visibilità sul 2023 e ci aspettiamo una revisione delle guidance per quanto riguarda il margine di interesse viste le assunzioni conservative sul costo della raccolta a 130bps e la guidance a €230mn che implica un calo molto marcato del NII nel 2H23 a €83mn rispetto a €147mn attesi nel 1H23 che non è realistico considerando l’evoluzione dei tassi di interesse ed anche ipotizzando un peggioramento dei depositi rispetto alle attese di €10/11bn.

I target di raccolta complessiva a €5.7/6.7bn per il FY23 sono fattibili considerando €3.3bn ottenuti nel 1H23 mentre in termini di mix rimane da vedere l’evoluzione del 2H23 dopo un 1H23 penalizzante per depositi e raccolta gestita a favore di amministrato (€4.081mn nel 1H23).

Il titolo tratta a multipli interessanti 11.2x/10.1x il P/E 23/24 anche se superiori a quelli del resto del settore che ha pesantemente de-ratato nel corso degli ultimi 12 mesi. 

Giudizio Interessante, target price 37 euro.