Banco Bpm - Crescita sostenuta nel primo trimestre

Fatto

Pubblichiamo un report di update dopo i risultati del 1Q25, dove andiamo a includere nelle nostre stime il contributo positivo derivante dall’acquisizione di Anima.

Oltre a questo andiamo a commentare i risultati del 1Q25, che sono stati superiori alle attese: i ricavi sono stati del 5% più alti grazie a un NII resiliente, commissioni record sui prodotti di risparmio, proventi da trading sostenuti da mercati vivaci e un contributo assicurativo in crescita che entrerà a regime entro il 2026.

Il rigoroso controllo dei costi ha contenuto le spese operative del 2% sotto le stime, con un cost/income al 43.7 % e un utile operativo di €831mn, circa il 12% oltre le previsioni. Il costo del rischio è risultato di bps inferiore alle attese e il tasso di default è migliorato allo 0.97 %, a conferma di una solida qualità dell’attivo.

Effetto

L’utile netto si è attestato a €511mn, circa il 20% sopra la stima. Includendo la quota Anima, che sarà consolidata dal 2Q25, sarebbe salito a €544mn con le commissioni pari a circa il 43% dei ricavi. Il CET1 ratio ha battuto le previsioni grazie ad azioni gestionali, DTA, sterilizzazione delle riserve FVOCI e circa 15bps di generazione organica di capitale (dopo l’accantonamento dell’80 % del dividendo); il dato riflette anche l’aumento di capitale di BPM Vita per l’operazione Anima e il primo impatto di Basel4