BANCO BPM - Rafforziamo il giudizio positivo e alziamo il target price

Fatto

Banco Bpm [BAMI.MI] ha chiuso il primo trimestre 2023 con un forte incremento dell'utile netto e un margine di interesse record e ha alzato la guidance dell'utile per questo e il prossimo anno.

La banca prevede di distribuire ai soci 1,25 miliardi nei prossimi due anni, dice in una nota, "il doppio rispetto al biennio 2021-22".

L'utile netto si attesta a 265 milioni, +26,4% rispetto al quarto trimestre 2022 e +49,2% su anno, contro stime del consensus raccolto da Reuters a 220 milioni.

Per il 2023 ora BPM prevede un utile netto di 1,1 miliardi e un utile per azione a 0,75 euro dalla precedente guidance di 0,60 euro.

Per il 2024 l'utile è visto a 1,4 miliardi, il doppio di quello del 2022, con una guidance di Eps rivista a 0,90 euro da 0,75 euro.

Effetto

I risultati sono stati solidi e il capitale molto migliore del previsto.

Il NII è cresciuto del 45% YoY (+2,6% QoQ) grazie all'allargamento dello spread commerciale (357 pb vs 294 pb nel 4Q 2022), con i core net performing loans piuttosto piatti QoQ.

Le commissioni sono state piatte YoY (migliori rispetto ai peer) o +7% QoQ grazie alle commissioni di banca commerciale (+5,3% YoY), che hanno compensato le minori commissioni di gestione (-5,9% YoY ma +12,8% QoQ) grazie ai maggiori collocamenti di prodotti.

In linea i costi mentre in leggero miglioramento il CoR (51bps vs 58bps), con overlay stabili a 160 mln ed un ulteriore miglioramento del rapporto di copertura NPE (51,4% vs 50,6%).

L'evoluzione del coefficiente CET1 è stata molto positiva (dal 12,83% nel 4° trimestre 2022 al 13,57% nel 1° trimestre 2023).

Guidance rivista al rialzo. Sulla scia del rialzo dei tassi di interesse e del miglioramento dei risultati operativi, il management ha rivisto al rialzo la guidance di utile netto 2023 e 2024 da >900 mln e 1.140 mln rispettivamente a 1.140 mln e 1.360 mln.

Abbiamo rivisto al rialzo i nostri EPS '23/'24 rispettivamente del 25% e del 20%.

Alziamo la raccomandazione a Molto Interessante e portiamo il target price a 5.8 euro da 4.8 euro.