GENERALI - Intervista al Ceo: focus sul piano, possibile nuovo buyback ma solo a fine piano

Fatto

Spunti da intervista al CEO di Generali [GASI.MI] Philippe Donnet:

1) M&A: €7bn investiti in 7 anni per rafforzare leadership in Europa. Liberty Seguros consente di aumentare massa critica in Spagna e Portogallo e rientrare in Irlanda. Conning è frutto di una partnership di lungo periodo con Cathay.

2) dopo le recenti operazioni di M&A restano circa €500mn da spendere per la crescita esterna entro il 2024: nel caso non vi siano ulteriori operazioni, sarà riproposto un buyback come a fine dello scorso piano.

3) Azionisti: nessun problema se Delfin decidesse di salire ulteriormente nel capitale. Per quanto riguarda il DDL Capitali, Donnet si aspetta che il governo faccia scelte che non mettano a repentaglio la fiducia dei mercati.

4) Nessuna intenzione di cedere il controllo di Banca Generali.

5) vita: prosegue il focus su prodotti capital light e, passata la fase di impatto dal rialzo tassi, che comporta un temporaneo aumento dei riscatti, il segmento tornerà molto redditizio.

6) danni: l’impatto dell’inflazione sul costo dei sinistri richiede aumenti dei prezzi. Il segmento auto ha ormai un combined ratio in area 100% ma il non auto rimane molto redditizio in area 90%.

Effetto

Indicazioni coerenti con i target di piano industriale, per il DDL Capitali probabilmente il riferimento è all’opzione opt-in che richiede una richiesta di cambiamento della governance sui voti multipli da parte della società e non la sua approvazione automatica. Non escludiamo un buyback a fine piano ma che comunque dovrebbe avere dimensioni limitate. Infine, sui risultati ci aspettiamo un trend del 2Q coerente con il trimestre precedente con un andamento nel complesso positivo del risultato operativo grazie al supporto della redditività degli investimenti pur in un contesto di debolezza per combined ratio e valore della nuova produzione vita a causa di inflazione e tassi.

Risultati in uscita il 10 agosto pre-apertura.

Giudizio Neutrale, target price 18,50 euro.