Azimut - Alziamo il target price a 32,60 euro

Fatto

Azimut ha annunciato un accordo vincolante con FSI per la creazione di TNB, una banca digitale dedicata alla consulenza patrimoniale; il completamento dell'operazione è previsto entro fine 2025.

Il corrispettivo totale potenziale per Azimut relativo alla cessione della sua quota dell'80.01% in TNB è pari nel tempo a ~€1.2bn.

L'accordo prevede una partnership industriale pluriennale nel segmento Asset Management, consulenza e servizi bancari. TNB dovrebbe partire con €25.6bn di AUM, 928 advisor e 103k clienti. 

Contestualmente a questo annuncio, Azimut ha anche indicato una nuova guidance di utile netto per il 2025 a ~€1bn, basata sulla precedente soglia minima di €400mn e sul calcolo di un contributo positivo attualizzato di €600mn derivante dallo spin-off. 

Effetto

Le nostre proiezioni per TNB fissano obiettivi di crescita ambiziosi, fondamentali per consentire la piena creazione di valore. La raccolta netta cumulativa per il periodo '26/'30 è prevista a €15.3bn, di cui €8.3bn in AUM.

I ricavi dovrebbero essere generati da commissioni e NII e l'utile netto dovrebbe passare da €61mn nel 2026 a €122mn nel 2030.

Riteniamo positivo il coinvolgimento di FSI, un investitore di elevato standing con un track record in operazioni finanziarie. Rivediamo le nostre stime e la valutazione di Azimut stand-alone dopo il re-rating che ha interessato il settore.

Secondo i nostri calcoli, che includono una creazione di valore parziale dal progetto TNB in quanto ancora in fase di lancio, l'operazione aggiunge €2.6 per azione al nostro TP precedente. Fissiamo quindi il nuovo TP a €32.6 per azione e confermiamo la nostra raccomandazione positiva.