AZIMUT - Per il secondo trimestre ci aspettiamo un trend in linea con il primo

Fatto

Azimut [AZMT.MI] pubblicherà la seconda trimestrale il prossimo 28 luglio.

Effetto

Ci aspettiamo un andmento simile al primo trimestre, ma con minore contributo dalle commissioni variabili. In dettaglio: 

Commissioni di gestione stabili QoQ a €286mn (-3.2% YoY), commissioni variabili (fulcrum) attese penalizzate da performance inferiori al benchmark e quindi negative per ~€5mn. Commissioni assicurative a €28.6mn. Ricavi totali attesi a €317mn (-2.8% QoQ / -6.5% YoY)

Costi operativi attesi a €180mn (-9.1% YoY) essenzialmente per effetto di minori costi distributivi con raccolte nette non particolarmente elevate in Italia mentre i costi per personale e SG&A sono attesi in crescita del 6% YoY a €77.6mn

Utile operativo atteso a €136.8mn (-8.6% QoQ / -2.8% YoY) 

Utile pre-tasse atteso a €139.6mn ed utile netto a €99.6mn in calo del 6.2% YoY e per il 1H23 a €200mn. Risultato pre-tasse e netto adjusted sono attesi in calo rispetto al 1Q23 per effetto del calo dell’utile operativo attribuibile alle commissioni variabili e della minore contribuzione dagli utili da investimento

Raccolta netta nel 2Q23 volatile per effetto del buon andamento dei prodotti private markets e penalizzati da deflussi da parte di un cliente istituzionale in Italia e dall’andamento debole del Brasile. Nel 2Q23 la raccolta netta complessiva è stata pari a €1.161mn con gestito a €224mn. Masse complessive a €85.3bn con gestito a €57.7bn.  

In sintesi, ci aspettiamo un trimestre penalizzato da fulcrum fees negative e minore contributo da utili finanziari mentre i margini da commissioni di gestione sono attesi stabili.

Con attese di €200mn di utile per il 1H23 il raggiungimento del target di utile per il FY23 di €450mn implica un’accelerazione nel 2H23 che dipenderà soprattutto dall’andamento dei mercati e dalla capacità di sovraperformare.

Il titolo tratta a 7.2x gli utili.

Giudizio Interessante, target price 27 euro.