AZIMUT - Stime sui conti del terzo trimestre

Fatto

Azimut [AZMT.MI] annuncia i conti del terzo trimestre il prossimo 9 novembre.

Ci aspettiamo trend stabili YoY con un aumento dei ricavi in parte compensato da maggiori costi e tasse. In dettaglio:

Commissioni di gestione attese a 290 mln (+6% YoY / +1% QoQ) con un crescente contributo della componente private markets che YTD ha raccolto 1.2 mld con asset a 7.7 mld trainando la raccolta netta in risparmio gestito che ha registrato inflows YTD per 3 mld (raccolta complessiva 5 mld in linea con i target per il FY23 di 6/7 mld).

Atteso contributo negativo a livello di commissioni variabili (Fulcrum fees) per -3.5 mln nel 3Q, commissioni assicurative a 28 mln e altre commissioni per 6 mln che portano ad un totale ricavi nel 3Q a 322 mln (+6% YoY / +2% QoQ).

Costi operativi attesi a 185 mln in crescita del 13% YoY per fattorizzare l’aumento dei costi del personale attesi a 75 mln anche per effetti perimetro e dei costi di distribuzione attesi a 101 mln.

Utile pre-tasse a 140.5 mln, tax rate stimato al 22.5% in linea con le guidance per il full year di 22/23% e minoranze a 6.4 mln.

Utile netto reported a 102 mln.

Effetto

I trend del 3Q ci aspettiamo mostrino una dinamica solida dal punto di vista della tenuta delle commissioni di gestione anche grazie al contributo delle acquisizioni e della crescita nel segmento private markets, mentre ci aspettiamo ancora una penalizzazione dalle fulcrum fees.

La guidance di utile netto a 450 mln appare sfidante ed implica un 4Q con un contributo positivo dalle commissioni variabili, mentre la nostra stima di utile a 427 mln ci sembra fattibile se non ci saranno effetti inattesi a livello di andamento dei mercati.

Un fattore rilevante per il 2024 e gli anni successivi sarà il lancio di Nova Investment Management, che ci aspettiamo riceva l’autorizzazione ad operare a breve e mantenga il timetable che prevede l’inizio delle attività di marketing sulla rete Unicredit entro fine anno e la piena operatività a inizio 2024.

Giudizio Interessante, target price 27 euro.