ASSET MANAGEMENT - Considerazioni sul take-over di Hargreaves Lansdown

Fatto

Alcune considerazioni alla luce dell’operazione di cessione della maggioranza di Hargreaves Lansdown annunciata venerdì a mercati aperti per £4.5bn ed in discussione da diversi mesi ed accettata unanimemente dal CdA di HL. HL è una piattaforma leader per gli investimenti diretti da parte di clientela retail.

L’operazione prevede il coinvolgimento di un consorzio di private equity firms come CVC, Nord ic Capital e Abu Dhabi Investment Authority ed anche la possibilità di rimanere azionisti nella società post delisting con una quota complessiva fino al 35% del capitale.

Effetto

L’operazione era in discussione da diversi mesi e quindi non rappresenta una novità. HL è un operatore di successo nel segmento delle piattaforme di investimento con una quota di mercato intorno al 40% ma ha subito negli ultimi anni un’erosione della quota di mercato e dei margini a causa della concorrenza da parte di piattaforme da poco entrate sul mercato che applicano commissioni aggressive.

Il deal avviene ad un multiplo di circa 15/16x gli utili attesi e ca. 6x P/BV ed un dividend yield intorno al 4.5%.

Questi multipli sono simili a quelli di Fineco che tuttavia ha un business model molto più basato sull’investing e la rete distributiva attraverso consulenti finanziari.

Altre piattaforme finanziarie come Avanza, Charles Schwab e Swissquote trattano a multipli intorno a 16/17x gli utili attesi.

L’operazione conferma comunque l’interesse da parte del mondo private equity a piattaforme finanziarie avanzate.

Recenti articoli di stampa avevano ipotizzato un potenziale interesse per Fineco da parte dei fondi di private equity anche se riteniamo che il regolatore non veda favorevolmente questo tipo di operazioni.

L’operazione lanciata da Azimut di parziale spin-off della rete distributiva italiana con la creazione di una banca digitale potrebbe attirare l’attenzione di investitori finanziari.