Amplifon - Nota di preview in uscita

Fatto

Ci aspettiamo trend sull'intero 2024 (ricavi +7.6% a CER, Adj. EBITDA margin al 24.0%) coerenti con le guidance di Gruppo, che prevedono una crescita a una high single digit a tassi di cambio costanti e un margine stabile al ~24%, in linea con il consensus.

Nel 4Q, il fatturato dovrebbe continuare a risentire del mix geografico più sbilanciato sull’EMEA (circa il 65% dei ricavi di Gruppo), della base di confronto particolarmente sfidante (crescita topline 4Q23: +11.2% a CER, di cui +9% organica) e dell’assenza, nel 2024, di un nuovo incremento dei prezzi del 3-4% su scala globale, come invece avvenuto nel 2023.

Effetto

Il nostro recente upgrade è legato alle prospettive 2025: prevediamo un'accelerazione significativa (>10% a volumi) a metà anno in Francia (12% dei ricavi del Gruppo), grazie all'anniversario della riforma hearing care che dovrebbe stimolare un ciclo di sostituzione degli apparecchi acustici rimborsati dal NHS ogni 4 anni.

Le nostre stime per il 2025 sono in linea con il consensus, con ricavi a Eu2,642mn (consensus: Eu2,620mn) ed un EBITDA a Eu641mn (consensus: Eu640mn), con un'espansione della redditività di 30-40bps YoY.

Al nostro target price il titolo tratterebbe a 30x il PE 2025 (attualmente 23x), su livelli inferiori rispetto alla media degli ultimi 5 anni (c.35x).