Amplifon - Messaggi da Demant sul deal Kind

Fatto

Principali messaggi dalla call di Demant sull’acquisizione di KIND:

•    Il razionale strategico dell’operazione è acquisire scala in Germania, dove Demant risultava sottodimensionata con >300 negozi, ovvero la metà rispetto ad Amplifon (700), Sonova (c. 600) e KIND (>600). 

•    Opportunità di rafforzamento anche nel resto della DACH area, in Svizzera (30 negozi KIND, c.60 Demant) e Austria (<5 KIND, <5 Demant), e nel Sud Est Asiatico a Singapore (c.5 KIND, c.10 Demant)

•    Sinergie ed economie di scala: rafforzamento della presenza nel business retail dell’hearing care, caratterizzato da mark-up sui prezzi e margini più elevati rispetto al canale wholesale; incremento della share-of-wallet e ulteriore conversione verso la tecnologia premium di Demant.

•    Business retail: KIND, operatore indipendente e pure reseller con un solido track record di profittabilità e generazione di cassa, è complementare ad Audika. Già cliente wholesale di Demant, vanta una buona relazione commerciale. Attualmente  Demant  tramite Audika ha una market share retail del 4% in Germania, mentre KIND dell’8%, e la combinazione porterà Demant ad avere una quota del 12% triplicando propria presenza nel Paese. 

•    Strategia multibrand temporanea: Il gruppo intende mantenere almeno inizialmente entrambi i brand (Audika e KIND) e garantire continuità strategica a KIND per non compromettere il restante business wholesale legato alla vendita di apparecchi acustici di altri produttori. Oggi solo il 25% degli apparecchi venduti da KIND sono prodotti da Demant, ma l’obiettivo di lungo termine è salire al 95% generando forti sinergie di scala. 

Effetto

L’acquisizione di KIND da parte di Demant non rappresenta, a nostro avviso, un’opportunità mancata per Amplifon, considerando:

•    Elevato overlap commerciale tra AMP e KIND in Germania, mercato maturo e competitivo, a differenza del contesto polacco, dove AMP ha acquisito a marzo le attività locali di KIND, in un mercato a più alto potenziale di crescita e con possibilità di quasi raddoppiare la market share dal 5% al ~9%.

•    Limitato fit strategico: presenza di AMP già significativa in Germania (c. 10% del fatturato di Gruppo), con un portafoglio di circa 700 punti vendita costruito attraverso una strategia di acquisizioni selettive (piecemeal) avviata nel 2016-17.

•    Ticket significativo (~€700mn) che avrebbe comportato un re-leverage a quasi 3x (rispetto agli attuali 1.5x attesi a fine 2025) non ottimale in assenza di adeguati ritorni sul capitale investito.

•    Maggiori opportunità in mercati a più alto potenziale, in particolare negli Stati Uniti (15% dei ricavi), che offrono dinamiche di crescita e opzioni strategiche più favorevoli — tra cui la conversione del business Miracle-Ear da modello franchising a direct-to-consumer — e la possibilità di riequilibrare un’esposizione geografica ancora fortemente concentrata sull’area EMEA (66%).