AMPLIFON - GN Store: risultati inferiori alle attese

Fatto

Risultati inferiori alle attese per il produttore di device acustici danese GN Store: 
•    Revenue DKK5.07bn vs consensus DKK5.05bn
•    Adj. EBITA DKK644mn vs consensus DKK 784mn
•    Dividendo: a fronte di una leva di 4.5x, priorità a deleverage fino a che non sarà raggiunto obiettivo di leva di lungo termine di 2.0x. GN non pagherà quindi dividendi per l'anno finanziario 2023 (già scontata dal consensus) e ha sospeso i programmi di riacquisto di azioni proprie.  

Divisione Hearing:
•    Sales DKK1.81bn vs consensus DKK1.84bn
•    Crescita organica +7% vs consensus +6.5%
•    EBITA DKK282mn vs consensus DKK358mn
•    Margin 15.6% vs consensus 19.4% 

Divisione Audio 
•    Sales DKK3.26bn vs consensus DKK3.20bn
•    Crescita prganica +4% vs consensus +5.8%
•    EBITA DKK432mn vs consensus DKK485mn
•    Margin 13.2% vs consensus 15.1%

Outlook 2024 di Gruppo: crescita organica 2-8% (cons. 4.6%), EBITA margin 12-14% (cons. 13.5%), FCF >DKK700mn (cons. DKK1.2bn)
Outlook 2024 su divisione hearing:  Crescita mercato (volumi) del 4-6% e calo dell’ASP del -1% /-2%; Crescita organica tra 8% e 12%;  EBITA margin tra il 18% e il 20% 

Effetto

Indicazioni su outlook di mercato hearing coerenti con quelle già fornite da Demant, che si assume una crescita del mercato globale (a livello di unità) in linea con i tassi strutturali del 4-6% e una flessione dell’ASP dell’1-2%.

In vista dei risultati 4Q di Amplifon (preview) in uscita il 7 marzo,  stimiamo una crescita organica del 9.6% YoY nel 4Q (consensus +9.0%) a cui si aggiunge un contributo da bolt-on M&A (nostra stima 3.1pp, consensus 2.5%) e un impatto negativo dai cambi (-4.9pp nostra stima, cons. -4.5pp).