Amplifon - GN Store si attende una crescita al 3-5% del mercato

Fatto

Positivo readacross dai risultati 2Q di GN Store che ha confermato la guidance FY25 pur restringendo il range di crescita della topline verso la parte centrale

• Ricavi Q2: DKK 4.16 bn (cons. 4.09bn); crescita +5% (cons. +7%). Escludendo la terminazione delle linee di prodotto Elite e Talk, la crescita organica è stata dello 0% (reported -5%) nel 2Q e -1% nel 1H. Per segmento: Hearing DKK 1.86bn (cons. 1.87bn); Enterprise DKK 1.71bn (cons. 1.65bn); Gaming & Consumer DKK 589 mn (cons. 571mn).

• Divisione Hearing: In Nord America, crescita organica sostenuta da indipendenti e VA, con base di confronto sfidante presso un grande retailer. In Europa e RoW, crescita solida con performance particolarmente forti in Germania e UK grazie al lancio di ReSo und Vivia. Crescita organica 1H +3%.

• Adj. EBITA a DKK 546mn (cons. 417mn: Hearing DKK 668mn (cons. 615mn); Enterprise DKK 583mn (cons. 533mb); Gaming & Consumer DKK 72mn (cons. 35mn). EPS Q2 DKK 1.13 (cons. 0.93);

• Guidance FY25: crescita organica excl. wind -down -2%/+2% (rivista da -3%/+3%); margine EBITA 11% -13%; free cash flow excl. M&A ~DKK 800 m.

Effetto

Indicazioni più rassicuranti da GN rispetto a quelle prospettate dai peer: GN assume per il 2025 una crescita di mercato del 3-5% (vs trend storico 4 -6%), con impatto ASP -1% annuo e un rallentamento legato al contesto macro.

Queste assunzioni sono comunque più favorevoli rispetto a quelle fornite la scorsa settimana da Demant, che ha indicato una crescita organica del mercato del 2%.

La minore crescita attesa da Amplifon per quest’anno (+1% a tassi costanti, dal precedente +5%) dovrebbe riflettere in primis l’elevata esposizione all’EMEA (~65% del fatturato), regione che ha mostrato particolare debolezza negli ultimi mesi.

Nel complesso, le indicazioni di GN ci sembrano supportive per Amplifon, soprattutto se dovessimo assumere un’esposizione ai volumi di quasi il 40% ai prodotti GN Resound, circa il doppio rispetto al ~20% ciascuno degli altri tre principali produttori (Demant, Sonova, WS Audiology).