A2A - Risultati trimestrali attesi in calo

Fatto

Sul fronte macro, sia i prezzi dell’elettricità che del gas sono calati su base QoQ nel 2Q25, con anche i prezzi della CO2 EU in leggero calo QoQ. Guardando in particolare al mercato domestico, il PUN elettrico ha registrato una media di Eu102/MWh (-26% QoQ, +7% YoY), mentre il PSV gas si è attestato a Eu38.3/MWh (-21% QoQ, +15% YoY).

Sul fronte della produzione, sempre riferendosi al mercato domestico, l’idroelettrico ha continuato a calare YoY, dopo i volumi record del 2024, mentre il solare è cresciuto, beneficiando del continuo incremento di capacità residenziale.

Eolico e termoelettrico sono rimasti sostanzialmente stabili YoY ad aprile e maggio, secondo i dati Terna.

Effetto

In questo contesto, ci aspettiamo per A2A dati in calo YoY nella divisione Generation & Trading (idro in calo, termico stabile, marginalità gas trading più debole), parzialmente compensati dalla crescita delle Smart Infrastructures (principalmente grazie al contributo della rete Enel).

La divisione Market è attesa riportare margini in calo (assenza contributo ‘Salvaguardia’), mentre il Waste dovrebbe riportare numeri più resilienti, in leggero calo YoY. Segnaliamo che il segmento distribuzione gas dovrebbe beneficiare di un one-off positivo di circa Eu25mn legato al riconoscimento degli allowed opex del periodo 2020-24.Nel dettaglio, stimiamo un EBITDA a Eu541mn, ordinary EBITDA a Eu516mn (-9% YoY), net income a Eu165mn, ordinary net income a Eu148mn (-20% YoY).

A livello di stato patrimoniale, ci aspettiamo un debito netto in lieve calo a Eu5,40bn da Eu5,62bn di fine marzo. In termini di guidance 2025, ci aspettiamo una conferma dei target: ordinary EBITDA visto nella parte alta del range Eu2,170-2,200mn, utile netto a Eu680-700mn e rapporto NFP/EBITDA inferiore a 2.7x.