UNIPOL - Swap sul 4,77% di BPER, preludio per futuro consolidamento?

Fatto

Unipol ha sottoscritto un’opzione swap per l’acquisto di una ulteriore quota del 4.77% nel capitale di BPER con scadenza 25 febbraio 2028.

L’esercizio dell’opzione porterebbe la partecipazione di Unipol in BPER dall’attuale 19.8% al 24.62% e quindi a ridosso della soglia del 25% oltre la quale scatterebbe l’OPA obbligatoria.

Effetto

La mossa è inattesa ed ai prezzi attuali di BPER rappresenterebbe un cash-out di circa €330mn.

Unipol è già attualmente il principale azionista della banca ed un ulteriore rafforzamento nel capitale potrebbe essere legato a rafforzare ulteriormente la partnership industriale e finanziaria tra i due istituti ma anche ad evitare potenziali diluizioni in casi di operazioni di M&A straordinari da parte di BPER che potrebbe guardare ad operazioni di consolidamento.

Il recente newsflow punta in particolare ad un potenziale interesse per la quota residua del Tesoro in BPMS del 26.73% sulla quale è recentemente scaduto il vincolo di lock-up dal precedente collocamento.

Per Unipol rimane interessante la potenziale espansione della rete distributiva di bancassurance su un network come quello di BPMS che attualmente ha in essere una partnership con Axa in scadenza nel 2027.

A livello di capitale, l’aumento della partecipazione in BPER ha un impatto negativo a livello di margine di solvibilità che però riteniamo gestibile in considerazione dell’attuale ratio intorno a 215/220% e alla generazione di capitale attesa nei prossimi trimestri.

Da valutare come un eventuale impegno ulteriore nel comparto bancario possa influenzare le politiche di distribuzione di dividendi considerando che Unipol non ha ancora reso nota la policy futura dopo l’accorciamento della catena di controllo del gruppo.

Un nuovo piano industriale di Unipol è atteso per il 2/3Q 2025 a valle del rinnovo del CdA con l’Assemblea di approvazione del bilancio 2024.

Il nuovo piano potrebbe chiarire le ambizioni sulla distribuzione di prodotti assicurativi attraverso il canale bancario per i prossimi 3/5 anni.