STM - Tagliamo il target price a 37,30 euro dopo la trimestrale

Fatto

Pubblichiamo una nota dopo i risultati comunicati ieri prima dell’apertura dei mercati.

I risultati sono stati migliori delle attese grazie a minori opex e con vendite superiori nel mondo personal electronics che compensano un automotive più debole del previsto.

Nonostante ciò, la guidance sul FY24 è stata notevolmente rivista al ribasso in quanto non si è verificato un incremento di ordini nella parte Industriale, dove deboli risultati nel mercato finale richiedono un tempo più lungo per lo smaltimento delle scorte in eccesso, e un peggioramento nella parte Automotive.

Effetto

Nel 2024 ora ci attendiamo: automotive (40% del 2023) a -13% YoY vs -6% in precedenza; industriale (30%) a -50% vs -36% in precedenza; personal electronics (20%) in calo del -7% (-3% like -for-like) vs -11% in precedenza; comm. equip. (10%) in calo del -6% vs -8% in precedenza.

Gross margin visto a 40% e OpEx in minimo incremento dovrebbero portare ad un EBIT di circa $1.72bn (±$0.15bn).

Rivediamo le stime al ribasso di circa un 21% alla luce di minori vendite (-7%) e leva operativa solo parzialmente compensata da migliori proventi finanziari.

Pensavamo che il profit warning annunciato sul primo trimestre potesse essere l'ultimo taglio delle stime, ma chiaramente non è stato così.

Sebbene questo aggiornamento sia negativo, crediamo che il punto più basso del ciclo sia vicino.

Con un'ulteriore potenziale debolezza che riguarda solo una parte del business automobilistico, rimaniamo positivi sul titolo mentre guardiamo oltre questa correzione, che riteniamo ciclica credendo ancora nelle opportunità offerte dall’elettrificazione e digitalizzazione.