PIRELLI & C - Michelin: commento ai risultati

Fatto

Michelin ha riportato ieri sera dopo la chiusura i suoi risultati 1H24. In dettaglio:

•    Sales a €13.5bn (-4% YoY) in linea con il cons. €13.5bn
•    Volumi -4% vs attese -4%
•    Price&Mix +1% vs attese +1%
•    Forex -1% vs attese -1%
•    Divisione PC/LT (SR1) a €6.8bn, -3% YoY, vs cons. €6.9bn (-1%)
•    Divisione Trucks (SR2) a €3.3bn, -4% YoY, vs cons. €3.2bn (+1%)
•    Specialties (SR3) a €3.4bn, -8% YoY, vs cons. €3.4bn (+0%)
•    Adj. EBIT a €1.8bn (+4% YoY, 13.2% margin, +1.1pp YoY) vs cons. €1.7bn (+4%)
•    Price&Mix positivo e maggior risparmio sui costi hanno più che compensato i volumi negativi
•    Divisione PC/LT (SR1) a €914mn, +6% YoY, vs cons. €924mn (-1%)
•    Divisione Trucks (SR2) a €300mn, +79% YoY, vs cons. €213mn (+41%)
•    Divisione Specialty (SR3) a €568mn, -15% YoY, vs cons. €564mn (+1%)
•    FCF strutturale a €669mn vs cons. €502mn 

Guidance FY24 confermata ma outlook sui volumi peggiorato:
•    Volumi ML tra -5% e -2%, prima attesi tra -2% e 0%. Cons. a -2.3%
•    Operating performance (al netto dell’inflazione) leggermente positiva
•    Cash-out capex €2.2bn/2.4bn
•    EBIT >€3.5bn vs. cons. €3.35bn
•    FCF strutturale >€1.5bn, vs. cons. €1.8bn

Effetto

Michelin ha riportato risultati 1H24 leggermente migliori del consenso, ma in particolare grazie alla divisione Trucks (EBIT +41% vs cons.), rispetto la quale PIRC non è esposta.

La divisione PC/LT (SR1), ovvero la divisione rilevante ai fini di un read-across per Pirelli, ha riportato ricavi ed EBIT leggermente sotto consenso.

I volumi in calo del 2% e il pricing in leggera diminuzione sono stati compensati dal mix in miglioramento, portando a una crescita del +6% dell’EBIT anno su anno. Il Gruppo ha confermato la guidance per il 2024, con attese sull’EBIT migliori rispetto al consenso.

Tuttavia, ML ha peggiorato l’outlook sui volumi, a causa di attese di sell-in in calo nella divisione Specialties, a cui Pirelli non è esposta. Nel complesso read-across neutrale per Pirelli dai risultati di Michelin, alla luce di risultati leggermente sotto consenso nella parte SR1, ma guidance sull’EBIT confermata.