GENERALI - Risultati del primo trimestre in pubblicazione il 21 maggio

Fatto

Generali pubblica i risultati del primo trimestre il 21 maggio.

Effetto

I risultati del 1Q24 dovrebbero confermare un impatto positivo per i premi P&C grazie alle manovre tariffarie implementate nel corso degli ultimi mesi e un rallentamento dei deflussi nel settore vita. In dettaglio:

•    Risultati di Gruppo 1Q24E: GWP del gruppo attesi a €22.9bn (+3.1% YoY), trainati dalla performance del segmento P&C. Risultato operativo a €1.86bn (+2.1% YoY), con contributo YoY leggermente positivo nel comparto vita a compensare un calo YoY del risultato operativo P&C dovuto principalmente a maggiori insurance finance expenses. L’utile netto adjusted atteso a €992mn (-19% YoY) con confronto impattato da €193mn di one-off legato a capital gain nel 1Q23 per dismissioni Real Estate, solo in parte compensato dal capital gain registrato nel 1Q24 per la dismissione di TUA Assicurazioni. Solvency ratio stimato a 211%, in calo di ~9pp rispetto al 220% del FY23 e principalmente impattato da closing acquisizione Liberty Seguros (~8pp).

•    1Q24E Life: GWP stimati a €13.6bn (+2.5% YoY) con un andamento dei deflussi in miglioramento rispetto ai €190mn del 1Q23 e stimati positivi a €86mn. Life new business margin previsto in calo di 0.45pp YoY a 5.27% e NBV a €621mn (-5.4% YoY) per effetto di un calo delle commissioni per stimolare nuova raccolta. CSM (after release) è stimato a €31.4bn (+1.6% vs FY23). Per il 1Q24 prevediamo un rilascio CSM di €766mn (+3.1% YoY), in linea con la guidance di un rilascio tra l’8%-10% per l'anno. Il risultato operativo Life è atteso a €944mn (+2.1% YoY) con il contributo positivo derivante da un maggior rilascio del CSM compensato da maggiori oneri finanziari assicurativi e da contributo al fondo italiano per il salvataggio delle compagnie Vita con un impatto stimato in ~€50mn/anno.

•    1Q24E P&C: GWP stimati a €9.3bn (+4.1% YoY) con crescita trainata principalmente dagli aumenti tariffari. Il CoR è stimato a 91.4% (+0.7pp YoY) con nessun impatto negativo derivante da NatCat in assenza di eventi estremi particolarmente rilevanti avvenuti nel corso del trimestre. Il risultato operativo P&C è stimato a 840mn (-1% YoY), impattato negativamente da maggiori oneri finanziari assicurativi. Liberty Seguros non impatta 1Q24 in quanto verrà consolidata a partire da aprile.

Nel complesso ci aspettiamo risultati 1Q24 non particolarmente brillanti con maggiori oneri finanziari assicurativi a rendere sfidante il confronto con il 1Q23. Inoltre, prevediamo margini nella nuova produzione nel Life in calo e l’effetto negativo di un elevato unwinding rate ad impattare i risultati P&C soprattutto nella prima parte dell’anno.

Ci aspettiamo che i principali messaggi positivi siano relativi ad un rallentamento degli outflows nel Life e agli effetti positivi legati agli aumenti tariffari nel P&C. Prevediamo che il management possa fornire aggiornamenti riguardo tempistiche e processo di integrazione delle nuove acquisizioni.

L'avvio del buyback da €0.5bn dovrebbe avvenire in estate.