AZIMUT - Vediamo management fees in crescita

Fatto

Risultati in uscita il 7 novembre a mercati aperti. In dettaglio ci aspettiamo:

Ricavi totali a €358mn (+11% YoY  / +2% QoQ) con entry a €4.2mn, management fees a €311.2mn (+9% Yo Y/ +3.4% QoQ), commissioni di performance a €1mn ancora penalizzate dal meccanismo fulcrum fees, altre commissioni €8.4mn e commissioni assicurative a €33.1mn (+15% yoY / +2.5% QoQ)

Costi operativi a €204.4mn (+15.8% YoY / +2.6% QoQ) con costi di distribuzione a €109mn e costi del personale a €87mn, D&A a €8.5mn

Utile operativo a €153.3mn, utile pre-tasse €151.3mn e utile netto post-minorities a €108.3mn (-8% YoY /+15% QoQ a livello adjusted) 

Raccolta netta 3Q24 è stata molto positiva a €2.55bn di cui risparmio gestito a €2.1bn che ha beneficiato di andamenti positivi in tutte le regioni e soprattutto in Italia, Brasile e Australia. I trend di raccolta sono stati sorprendenti negli ultimi mesi ed attendiamo indicazioni sulla possibilità di confermare questi andamenti anche nei prossimi trimestri

Effetto

stimiamo un 3Q24 in linea con le attese.

Le performance fees rimangono deboli mentre le management fees in crescita riflettono l’aumento delle masse medie ed in contributo della raccolta.

Azimut ha una guidance di utili superiore a €500mn che si confronta con la nostra stima di €570mn e che include plusvalenze per circa €120mn legate alla cessione della partecipazione in Kennedy Lewis.

Recentemente Azimut ha anche annunciato un accordo strategico in Australia in base al quale il private equity Oaktree entrerà nel capitale con Azimut come socio rilevante con una partecipazione non inferiore al 25%.

Stimiamo che la plusvalenza legata alla cessione parziale a Oaktree e alla rivalutazione della stake rimanente sia pari a ~€40mn la cui contabilizzazione nel corso del 4Q24 dipenderà dalle tempistiche di approvazione da parte delle autorità antitrust australiane.

Focus su Azimut rimane legato alla finalizzazione dei prossimi passaggi dello spin-off parziale della rete distributiva italiana. Al momento non è certo che con la pubblicazione dei risultati ci siano indicazioni precise su partner, modalità e tempistica del closing dell’operazione che in base alle aspettative della società potrebbe avere un impatto rilevante per il titolo. In attesa di questi sviluppi, Azimut continua a trattare a multipli depressi.