AZIMUT - Tagliamo il target price a 31 euro

Fatto

Azimut ha riportato risultati 2Q24 leggermente inferiori alle nostre stime, a causa dell'aumento dei costi e maggiori minorities, mentre, il confronto YoY a livello di utile netto è stato influenzato da ~€150mn relativi alla plusvalenza realizzata sulla vendita del 20% della partecipazione in Kennedy Lewis. In dettaglio:

•    Ricavi totali in crescita dell'11% YoY a €351mn. Commissioni di gestione a €301mn, mentre i margini hanno mostrato segni di stabilizzazione dopo la tendenza al ribasso degli ultimi trimestri: 196pbs nel 2Q24 contro 198pbs nel 1Q24 e 211pbs nel 2Q23. Le commissioni di performance sono state pari a €7.6mn, mentre lo scorso anno erano state negative per €6mn. 

•    Costi totali in aumento dell'11% YoY a €200mn, con i costi di distribuzione a €102mn, costi del personale e SG&A in aumento del 21% YoY a €90mn. L'utile operativo è stato di €151mn, in crescita dell'11% YoY e in linea con le aspettative.

•    Proventi finanziari a €152mn, vs €24mn nel 2Q23, per effetto della plusvalenza di ~€150mn relativa alla vendita della partecipazione in Kennedy Lewis.

•    L'utile netto è stato di €206mn vs nostre stime di €220mn, mentre a livello rettificato (esclusa la plusvalenza di Kennedy Lewis al netto delle imposte) l'utile netto è stato di €94mn, inferiore alle nostre aspettative.

Effetto

Il progetto della nuova banca di Azimut rimane al momento il focus principale.

È probabile che le nuove indicazioni fornite dal management non siano sufficienti a riflettere appieno il potenziale del titolo, in quanto gli investitori sono cauti sulla realizzazione del piano.

Stiamo adottando una visione leggermente più prudente sulle stime per includere l'erosione dei margini sulle commissioni di gestione registrata nel primo semestre e la maggiore inflazione dei costi per l'espansione delle operazioni internazionali.

Riduciamo il target price a 31 euro e confermiamo la raccomandazione.