ITALGAS - Risultati del 1Q 2026 positivi

Fatto

Ieri IG ha pubblicato risultati leggermente superiori alle attese a livello di conto economico e anche migliori del previsto in termini di generazione di cassa.

In particolare, i ricavi adj. si sono attestati a euro 662 milioni (+44% su base annua), con una buona performance dei ricavi regolati in Italia (incluso il business idrico) e includendo una plusvalenza di euro 8 milioni da dismissioni di asset.

L’EBITDA adj. è stato pari a euro 527 milioni (+52,6% su base annua, +3% rispetto alle attese), con un’espansione del margine di 200 punti base al 52,6%; l’EBIT adj. è stato euro 341 milioni e l’utile netto adj. euro 189,4 milioni (+43% su base annua, +8% rispetto alle attese).

Nel trimestre, i CapEx tecnici sono stati pari a euro 343 milioni che, insieme a un’ottima dinamica del capitale circolante, hanno portato il debito netto a euro 10.351 milioni (incluso IFRS 16), migliore delle attese.

Per il 2026, il management prevede un EBITDA di euro 2,10 - 2,15 miliardi, utile netto di euro 0,74 - 0,76 miliardi e debito netto di euro 10,8 miliardi (ex IFRS 16 e IFRIC 12), indicazioni sostanzialmente in linea con le nostre stime e il consenso.

Effetto

A seguito dei risultati, confermiamo le nostre stime 2026-2027. Si segnala che per il 2027 e il 2028 le nostre stime assumono un WACC regolato stabile, nonostante la possibilità di una revisione al ribasso dei ritorni di circa 0,3% o più, alla luce di tassi e spread in calo (attualmente circa il 50% di probabilità per il 2027, più elevata per il 2028). Il nostro target price passa da euro 10,2 a euro 10,4, riflettendo una generazione di cassa leggermente migliore.

La rapida integrazione di 2i RG ha confermato ancora una volta la capacità del management di gestire operazioni organizzative complesse, con significativa creazione di valore da sinergie ed efficienze.

Allo stesso tempo, riteniamo che tali benefici siano in larga parte già incorporati nella valutazione del gruppo e confermiamo la nostra raccomandazione.

Nota in uscita.