IREN - Risultati trimestrali in linea, guidance confermata

Fatto

Ieri Iren ha riportato un set di risultati solido, sostanzialmente in linea con le attese a tutti i livelli. In dettaglio: EBITDA pari a Eu418mn (stabile YoY; Eu421mn attesi), EBIT a Eu212mn e utile netto a Eu129mn (-5% YoY; 2% sotto le stime), con ammortamenti leggermente più elevati compensati da minori oneri finanziari, tax rate e minorities.

I risultati sono stati positivamente influenzati da oneri finanziari e imposte inferiori alle attese.

In termini di generazione di cassa, il debito netto si è attestato a Eu4,177mn (in linea), a fronte di Eu190mn di investimenti tecnici.

A livello divisionale: Networks compensa Energy e Market. Energy: EBITDA in calo del 4% YoY (+2% rispetto alle stime), negativamente impattato da prezzi inferiori e da minori volumi nella produzione idroelettrica (-36% YoY, attribuibili a lavori straordinari di manutenzione sugli invasi che hanno richiesto il completo svuotamento a fine 2025, con un impatto di Eu11mn), nonostante il miglioramento dei margini nella produzione termoelettrica e cogenerativa. Market: EBITDA pari a Eu96mn (-4% YoY; -5% rispetto alle attese), penalizzato dalla normalizzazione dei margini e da una maggiore concorrenza. Networks (incl. Water): EBITDA in crescita del 5% YoY (+2% rispetto alle stime), con una performance del +2% nelle reti energetiche (aumenti della RAB compensati da alcuni elementi one-off positivi che avevano caratterizzato il 1Q25) e una buona crescita del business idrico, trainata da investimenti e tariffe più elevate. Waste: EBITDA pari a Eu71mn (+1% YoY; -2% rispetto alle stime), grazie al recupero dei costi nel business Collection e a un migliore utilizzo degli impianti di trattamento. Il management ha confermato la guidance FY26, con crescita dell’EBITDA prevista a +4% YoY per un EBITDA di circa Eu1.4bn e NFP/EBITDA a 3.1x (implicando un debito netto di circa Eu4.35bn), dopo investimenti tecnici complessivi pari a Eu950mn.

La guidance è stata inoltre estesa all’utile netto, atteso in crescita del +3% YoY a circa Eu310mn.

Effetto

A seguito dei risultati e delle indicazioni del management, confermiamo sostanzialmente le nostre stime. Confermato anche il nostro target a Eu2.75.

Nonostante i multipli ragionevoli a cui il titolo tratta, al momento non vediamo sufficiente upside rispetto al nostro target price per avere una view più costruttiva. Per maggiori dettagli vedere la nota in uscita.