FERRARI - Guidance confermata, ma phasing meno favorevole

Fatto

Risultati 1Q26 in linea a livello di P&L, con FCF migliore.

• Ricavi euro 1,85 bn (+3% su base annua, +6% organico), in linea, organica Auto +4% e SCB & Others +10%

• Consegne a 3,44 k (-4% su base annua), penalizzate dal cambio di gamma; ARPU a euro 453 k (+6% su base annua) grazie a personalizzazioni al 20%, mix geografico favorevole (+Americas) e contributo di F80/Specials • EBIT euro 548 mn (+1% su base annua margine 29,7%), in linea, con mix e Other (one-off F1 < euro 10 mn) a compensare FX, costi e volumi

• EPS euro 2,33 (+1% su base annua), in linea, su tax rate più alto • FCF euro 653 mn, sopra le attese, sostenuto da maggiori anticipi Guidance 2026 confermata, ma stagionalità suggerisce minore probabilità di upgrade.

• 2026 confermata: crescita MSD, margini stabili, FCF forte. Nostre stime e consenso allineati

• Mix, personalizzazioni e SCB & Other restano i principali driver, con FX, D&A e costi (R&D, SG&A) negativi

• 2H ancora superiore a 1H, ma con profilo più bilanciato rispetto al precedente dovuto al re-phasing legato al Medio Oriente, con consegne anticipate sulle Americhe (+mix)

• Management pronto a reagire in caso di aumento dei dazi al 25% dall’attuale 15% Medio Oriente: messaggi rassicuranti su attività e ordini.

• Disruption alle consegne molto limitata (flat su base annua), circa una settimana, con alcune spedizioni via aereo e re-routing efficace delle spedizioni marittime

• Attività commerciale invariata, showroom aperti e test drive in corso

• Order intake solido, a supporto dell’order book di gruppo, ora esteso ulteriormente verso fine 2027

• Nessun livello anomalo di cancellazioni

Effetto

RACE ha riportato risultati 1Q 2026 in linea con le attese a livello di P&L, con un mix solido e il contributo di SCB & Other a compensare i venti contrari da FX e costi, insieme a volumi deliberatamente più bassi legati al cambio di gamma, mentre il FCF ha sorpreso positivamente.

La guidance 2026, allineata sia alle nostre stime sia a quelle di consenso, è stata confermata nonostante un contesto più volatile legato al conflitto in Medio Oriente, sul quale il management ha fornito messaggi complessivamente rassicuranti, con attività dei clienti in corso e order intake positivo.

La reazione del mercato è stata comunque negativa, probabilmente riflettendo lo storico di Ferrari nel battere le attese e i commenti sulla stagionalità primo semestre vs secondo semestre, che potrebbero limitare nel breve termine il potenziale di upgrade della guidance.

Detto ciò, manteniamo una visione positiva sul titolo, supportata dalla strategia fortemente customer-centric, da una brand equity senza pari e da una solida capacità esecutiva, elementi che garantiscono elevata visibilità e creazione di valore sostenibile.

OUTP confermato, TP a euro 417 con il titolo che passa ex-dividendo e stime invariate. Il titolo tratta a 28x P/E NTMA, con uno sconto del 24% rispetto alla media degli ultimi 10 anni e del 16% vs RMS.