VALEO - Previsioni di vendita 2024 riviste al ribasso

Fatto

Ieri Valeo [VLOF.PA] ha riportato i risultati 1H24 dopo il mercato. Risultati in sintesi:

Ordini 1H 9,1 miliardi di €, in calo rispetto ai 18,8 miliardi di € del 1H23

Vendite 2Q a 5,7 miliardi di € (-1% YoY/+0% LFL), -1% rispetto a cons.

OEM 4,7 milioni di €/-2% LFL – Aftermkt 593 milioni di €/+8% LFL – vari 356 milioni di €/+28% LFL

EBITDA 1H a 1,4 miliardi di €, margine del 12,4%, +6%/+0,8pp YoY, +4%/+0,5pp rispetto a cons. EBIT 1H a €445mln, margine 4,0%, +23%/+0,8pp YoY, +12%/+0,4pp vs cons.

FCF a €121mln, vs -€156mln nel 1H23

Guidance FY24:

Vendite ora viste nell'intervallo ~€22,0mld rispetto ai precedenti €22,5-23,5mld, implicando una crescita piatta YoY, vs cons a €22,5mld

Vendite FY25 €23,5-24,5mld rispetto ai precedenti €24,5-25,5mld (-4%), cons. €23,8mld

Margine EBITDA al 12,1%-13,1% confermato (implicando EBITDA a €2,7mld/2,9mld) vs. 12,0% nel FY23, cons. a €2,8 mld/12,4% di margine

EBIT nell'intervallo 4,0%/5,0% (che implica un EBIT a €0,9 mld/1,1 mld) rispetto al 3,8% nell'anno fiscale 23, cons. €0,9 mld/3,9% di margine

FCF 500 mln, rispetto a €379 mln nell'anno fiscale 23 e cons. a €248 mln

Effetto

Valeo ha riportato una redditività leggermente superiore al consenso, mentre le vendite sono state leggermente inferiori al consenso e -1% in meno rispetto all'anno fiscale, influenzate dalle minori vendite nell'alta tensione (una situazione che continua dal terzo trimestre del 2023) e dal mix geografico sfavorevole.

L'assunzione di ordini è scesa del -52% rispetto all'anno fiscale poiché la società ha segnalato che molti OEM hanno posticipato gli ordini al 2H. La società ha affermato che i margini del 1H erano allineati con le indicazioni dell'anno fiscale, sebbene notiamo che il margine EBIT del 1H24 è del 4,0%, perfettamente in linea con il fondo dell'intervallo dell'anno fiscale.

La società ha aggiunto margini 2H24 previsti superiori a H1 grazie a volumi più elevati e guadagni di efficienza (le stime di consenso attualmente prevedono un EBIT leggermente inferiore a 1H). Inoltre, le previsioni di vendita per il 2024 sono state ridotte (-4%) a causa delle peggiori condizioni di mercato, in particolare nell'elettrificazione, ma le previsioni di margine EBIT sono state confermate, il che significa un EBIT inferiore in valore assoluto (il consenso sull'EBIT indica il punto medio della guidance rivista).