RANDSTAD - I risultati del trimestre riflettono trend deboli

Fatto

Randstad [RAND.AS], gruppo olandese attivo nella ricerca, selezione e formazione di risorse umane, ha riportato questa mattina i risultati del primo trimestre del 2024. Nei dettagli:

• Ricavi a €5,94mld (-9% YoY), vs cons. a 5,90 miliardi di euro, +1% in più;
• Crescita organica al +8%;
• Margine lordo al 20,2%, vs cons. 20,3% penalizzato dal mix negativo
• agg. EBITA a €177mn (-33% YoY, 3,0% margine), vs cons. a €165 milioni, superiore del 7% (~1% di impatto sull'esercizio);
• agg. utile netto a €123mn (-36% YoY), vs cons. a 121 milioni di euro, +2%;
• Indebitamento netto a €437mn rispetto a €145/306mn nel 1Q/4Q23, a causa del minor EBITA e del maggiore assorbimento del NWC. nessun consenso disponibile.

Prospettive per il 2Q24:
• I volumi di aprile sono rimasti stabili rispetto all'attività di marzo (nessuna informazione sull'andamento per mese nel 1° trimestre)
• Margine lordo sostanzialmente stabile su base sequenziale
• L'Opex ha registrato un modesto aumento sequenziale;
Sulla base di queste indicazioni vediamo:
• Ricavi a ~€6,0mld (-8% YoY), vs cons. a 6,23 miliardi di euro, -4% in meno;
• Margine lordo a ~20,2%, nessun svantaggio. disponibile
• agg. EBITA a ~€169mn (margine 2,8%), vs cons. a 166 milioni di euro, +2%.

Effetto

Randstad ha riportato risultati complessivamente deboli nel primo trimestre del 2024, penalizzati dal calo dei ricavi in Nord America e nei paesi del Nord Europa e da un mix di business sfavorevole (posizionamento permanente < temp), mentre il Sud Europa è stato “solo” leggermente in calo su base annua.

Tuttavia, l'EBITDA è stato leggermente migliore rispetto alle previsioni di consenso grazie allo stretto controllo delle OpEx (FTE in calo -8% e punti vendita -3% YoY).

Le previsioni per il secondo trimestre del 24 puntano a trend in leggero miglioramento poiché i volumi di aprile sono rimasti stabili rispetto a marzo e suggeriscono che le stime di consenso sono più o meno in linea con le indicazioni aziendali.

Nel complesso riteniamo che le stime debbano essere confermate. Il titolo viene scambiato a 12x il PE NTM rispetto a 12,5x in media negli ultimi 10 anni, mentre ADEN e MAN vengono scambiati rispettivamente a 9,8x e 13,8x.