DiaSorin: nel 2° trimestre il business accelera, alziamo il giudizio

Fatto

I risultati del secondo trimestre 2026 hanno superato le nostre attese sulle principali metriche. I ricavi si sono attestati a 315 milioni di euro (+4% su base annua a cambi costanti, rispetto al -2% del primo trimestre; +1%/+3% rispetto alle nostre stime/consenso), mentre l'Adj. EBITDA è stato pari a 105 milioni di euro (+7%/+8% rispetto alle nostre stime/consenso), con margine del 33% (-200 punti base su base annua, +200 punti base trimestre su trimestre). L'utile netto adjusted è stato di 57 milioni di euro (+9% rispetto alle nostre stime/consenso). Il trimestre ha mostrato una netta accelerazione in tutte e tre le divisioni. La crescita organica del Gruppo è salita al +4% nel secondo trimestre (primo trimestre: -2%), con ImmunoDX a +4% (primo trimestre: 0%), MolecularDX a +1% (primo trimestre: -12%) e LTG a +7% (primo trimestre: -8%), confermando la progressiva normalizzazione dei fattori temporanei che avevano penalizzato i risultati del primo trimestre.

L'indebitamento netto ha raggiunto quota 844 milioni di euro (rispetto a 814 milioni di euro di consenso e 757 milioni di euro nelle nostre stime), riflettendo l’esecuzione del piano di buyback (233 milioni di euro) e il pagamento dei dividendi (65 milioni di euro). Il free cash flow del primo semestre è stato pari a 58 milioni di euro, penalizzato temporaneamente dall'incremento dei livelli di inventory a supporto del lancio del PLEX e NES.

Indicazioni positive dalla conference call: nonostante la diagnostica molecolare sia cresciuta solo dell'1% a cambi costanti nel secondo trimestre e sia ancora in calo del 6% nel primo semestre, il management ha confermato l'obiettivo di una crescita high teens per il segmento nel 2026, il che implica una crescita del 27-28% nel secondo semestre. Questa accelerazione dovrebbe essere sostenuta da confronti più favorevoli nel business respiratorio, dalla crescente adozione del PLEX e dal ramp up della nuova piattaforma NES. Il management ha puntualizzato che l'attenzione dovrebbe concentrarsi sul crescente contributo in valore assoluto ai ricavi delle nuove piattaforme, più che sul tasso di crescita implicito. La stagione influenzale particolarmente debole dello scorso anno offre una base comparativa favorevole, mentre la piattaforma PLEX dovrebbe beneficiare anche del recente lancio del pannello gastrointestinale e dell'ampliamento del menu diagnostico.

Effetto

Dopo risultati del secondo trimestre 2026 superiori alle attese, alziamo la raccomandazione su DiaSorin da Neutral a OUTPERFORM. La significativa accelerazione registrata nel trimestre rafforza la nostra convinzione che i fattori temporanei che avevano penalizzato il primo trimestre (destocking del QuantiFERON, condizioni meteo sfavorevoli negli Stati Uniti, normalizzazione dei volumi in Europa e impatto VBP in Cina) sono ormai alle spalle, migliorando la visibilità sul raggiungimento della guidance 2026, finora uno dei principali elementi di cautela nel nostro investment case.

Pur apportando modifiche limitate alle nostre stime, riteniamo che il profilo rischio/rendimento del titolo sia oggi più interessante, grazie alla ripresa dell’immunodiagnostica e del segmento LTG e del contributo atteso dalle nuove piattaforme PLEX e NES, che dovrebbe imprimere una significativa accelerazione della diagnostica molecolare nel secondo semestre.

 La prossima stagione influenzale resta la principale incognita per la divisione molecolare, anche se l’eccezionale debolezza della stagione respiratoria dello scorso anno rende più favorevole la base di confronto nel secondo semestre. Alziamo il nostro target price da 74 a 90 euro (+25% di upside), costruito come media semplice tra la valutazione DCF e i multipli di mercato.