Diarosin - Piano Industriale più cauto, target price confermato

Fatto

Commento all’Investor Day di Diasorin tenutosi ieri. Nel complesso, nessuna sorpresa rilevante dall’evento: il Piano Industriale ha sostanzialmente confermato le stime di consenso senza spazi per revisioni al rialzo. Il management ha, tuttavia, qualificato i target come ambiziosi ma conseguibili.

La traiettoria di piano incorpora ora assunzioni più conservative rispetto al precedente piano 2024-27: crescita di ImmunoDX su livelli mid-single digit (vs. circa 8% precedente), a fronte degli headwind strutturali legati al mercato cinese, la normalizzazione dei volumi di test in Europa nel contesto post-pandemia, l’attesa pressione sui prezzi nel mercato della latent TB per l'ingresso di nuovi competitor; un ramp-up più graduale di LIAISON PLEX, con target di >180 milioni di euro ora atteso al 2030 (vs. 200 milioni di euro al 2027 nel precedente piano).

Atteso un Adj. EBITDA margin al 34-35% nel 2030 (vs. 36-37% al 2027 del precedente piano), per incorporare l’implementazione a pieno regime della VBP (Volume-based procurement policy) in Cina, l’impatto dei dazi, i tagli ai fondi NIH e ai finanziamenti pubblici della spesa life science, e - unico elemento company specific - gli investimenti commerciali per il lancio del Liason NES.

Effetto

Indicazioni al margine deludenti sul fronte della capital allocation: il management non ha fornito indicazioni strutturate sull'impiego della cassa generata in arco piano, lasciando eventuali piani di buyback a valutazioni opportunistiche, in assenza di opportunità M&A. In positivo, la pipeline rimane ben strutturata, con oltre 20 nuovi assay IVD specialty attesi entro il 2030 nelle aree autoimmunità, gastroenterologia e malattie infettive e lancio del nuovo analizzatore LIAISON XL per rispondere alla crescente tendenza di consolidamento dei laboratori e ai maggiori volumi di testing.

Apportiamo aggiustamenti marginali alle stime e confermiamo target price (74 euro) e il rating NEUTRAL. Il titolo tratta in linea con i peer a 16x Price-to-Earnings 2027, il che, a fronte di una base maggiormente derisked, dovrebbe limitare il rischio di ulteriori downside.