Amplifon - GN Hearing: trimestre influenzato da fattori non ricorrenti

Fatto

La divisione Hearing di GN, oggetto dell'acquisizione da parte di Amplifon, ha riportato nel secondo trimestre 2026 un calo organico dei ricavi del 2% su base annua, a fronte di una base di confronto particolarmente sfavorevole (+8% nello stesso periodo 2025) e della debole performance di un importante cliente USA.

L'impatto negativo dei cambi (-3 punti percentuali su base annua) ha portato la crescita reported al -5% su base annua, con ricavi pari a 1.772 milioni di corone danesi (circa 237 milioni di euro).

L'adj. EBITA si è attestato a 321 milioni di corone danesi (circa 43 milioni di euro), con un margine del 18,1% (vs 20,6% l'anno precedente).

La società ha inoltre registrato costi one-off per 58 milioni di corone danesi legati alla cessione della divisione ad Amplifon.

Nel primo semestre 2026, la divisione ha riportato una crescita organica dei ricavi del 3% e un adj. EBITA di 621 milioni di corone danesi (circa 83 milioni di euro) con un margine del 17,6%.

GN ha inoltre annunciato il lancio di ReSound Sensia (e del corrispondente Beltone Illuminate), una nuova famiglia di apparecchi acustici basata sulla nuova piattaforma AI del gruppo, progettata per migliorare l'ascolto in ambienti rumorosi.

Effetto

GN Hearing ha visto nel primo semestre una crescita organica dei ricavi del 3%, livello coerente anche con le nostre assunzioni di crescita standalone dal 2027 (primo anno di integrazione con Amplifon) in avanti.

Riteniamo che i risultati di questo trimestre non siano rappresentativi del potenziale dell'asset, essendo stati influenzati da fattori specifici e non ricorrenti.

L'acquisizione resta molto attrattiva per Amplifon a fronte di sinergie annue di 70-80 milioni di euro, di cui circa l'85% derivanti dall'internalizzazione dei volumi di apparecchi acustici, quindi particolarmente visibili e facilmente realizzabili.

Nella sua recente intervista a Repubblica, il Ceo Vita ha confermato che GN continuerà a operare come una società indipendente, anche con lo scopo di preservare il canale wholesale verso retailer terzi.

Allo stesso tempo, ci aspettiamo che Amplifon aumenterà progressivamente il peso dei dispositivi GN dall'attuale 40% a circa il 90% dei volumi venduti, mantenendo una quota residua di circa il 10% presso altri fornitori per preservare un adeguato confronto competitivo e continuare a favorire l'innovazione di prodotto.

Grazie a GN Hearing, Amplifon raddoppierà anche l’esposizione agli USA fino al 30% dei ricavi, rafforzando così la presenza nel principale mercato mondiale dell'hearing care.