AMPLIFON +12% Segnali di ripresa

Fatto

Amplifon svetta a Piazza Affari con un rialzo del +12%.

La società ha pubblicato risultati primo trimestre sopra le attese, con crescita organica al +2,2% (da +0,6% nel quarto trimestre) — parzialmente assorbita da un drag Fit4Growth più elevato (-2,4 punti percentuali) — e ricavi sostanzialmente in linea con il consensus. Il beat più significativo è arrivato sulla profittabilità: leva operativa e primi benefici strutturali di Fit4Growth hanno spinto l’adj. EBITDA margin al 24,5%, nuovo record storico per un primo trimestre e +70 punti base sopra consensus, traducendosi in un beat di circa il 4% sull'utile netto adjusted di consensus.

Maggiore visibilità dalla nuova guidance sul 2.026: crescita organica superiore al +3% (escludendo l'impatto della terminazione del contratto managed care), drag Fit4Growth di -2,5%/-3,0%, contributo M&A di +0,5%/+1,0%.

Espansione dell’Adj. EBITDA margin di circa 100 punti base su base annua, implicando un margine full-year di circa 23,5–23,6%.

Il management ha confermato un avvio di secondo trimestre molto positivo, con trial activations in accelerazione ad aprile e maggio. In EMEA, Italia e Spagna guidano la ripresa con momentum in accelerazione e basi di confronto favorevoli nella seconda parte del secondo trimestre; la Francia rimane più soft, penalizzata da una base di confronto più sfidante e dall'aver anticipato alcune iniziative rispetto ai competitor in vista dell'anniversario della riforma; il management si attende comunque crescita positiva per l'intero esercizio. In merito all'acquisizione di GN Hearing, il management ha ribadito la piena flessibilità sul finanziamento dell'operazione, garantita dal tenor di 24 mesi del bridge loan, con l'aumento di capitale dimensionabile in un range euro 0–750 milioni a seconda delle condizioni di mercato.

Anche nell'ipotesi più conservativa — nessun aumento di capitale e pre-sinergie — la leva pro-forma post-closing si attesterebbe intorno a 4x EBITDA, ancora compatibile con il rating BB+, rispetto a un target di circa 3x pre-sinergie ma con aumento di capitale da euro 750 milioni.

Effetto

Rivisitiamo le stime 2026 con ricavi sostanzialmente invariati e EBITDA adjusted in rialzo di circa 1%, con un upgrade dell'EPS di circa 2%; le nostre stime non incorporano ancora gli effetti dell’acquisizione di GN Hearing dal 2027.

Confermiamo rating OUTPERFORM e target price di euro 16.