ACEA - Atteso un buon primo trimestre trainato dal settore idrico

Fatto

Ci attendiamo che ACEA riporti un trimestre solido, con Acea Energia ancora inclusa tra le discontinued operations. A perimetro costante, stimiamo un EBITDA adjusted in crescita del 3,2% su base annua, principalmente trainato da:

1) crescita dei margini di generazione, supportata da maggiori volumi di produzione idroelettrica;

2) incremento della divisione Idrico (+6% su base annua rettificando il 1Q 2025 per ASM Terni, ora contabilizzata nella divisione Ambiente), grazie alla crescita della RAB e a un WACC regolato stabile;

3) aumento low single-digit nel business Infrastrutture Energia, al netto della cessione della rete AT (circa euro 6 milioni di EBITDA per trimestre);

4) andamento sostanzialmente stabile nell’area Ambiente (rettificando il 1Q 2025 per il contributo di ASM Terni), principalmente per effetto di prezzi dell’energia elettrica più bassi.

L’utile netto è atteso in lieve calo a livello reported, mentre, al netto delle variazioni di perimetro (utile netto pari a euro 93 milioni nel 1Q 2025), è previsto in crescita low single-digit. In termini di generazione di cassa, stimiamo un aumento del debito netto a circa euro 5,1 miliardi, riflettendo un assorbimento stagionale del capitale circolante; il debito netto rettificato per l’incasso derivante dalla cessione di Acea Energia è stimato a euro 4,7 miliardi.

Effetto

Sulla base delle nostre attese per il primo trimestre 2026, prevediamo una conferma della guidance annuale (EBITDA +3/5% su base annua), con una maggiore visibilità nei prossimi trimestri, che beneficeranno anche del consolidamento di Aquanexa (impatto di circa +1,5% sull’EBITDA dell’anno fiscale).