NEXI - Nostre previsioni in vista della trimestrale dell'8 novembre

Fatto

Nexi pubblicherà i risultati 3Q24 il prossimo 8 novembre prima dell’apertura dei mercati.

Ci aspettiamo che i dati mostrino una continuazione dei trend visti nella prima parte dell’anno, con una stagione estiva che, sebbene non brillante, è stata resiliente, aprendo la strada al raggiungimento della guidance 2024 che ci aspettiamo sarà confermata.

Tuttavia, per il 3Q ci aspettiamo che un certo rallentamento si sia materializzato in alcune aree geografiche, come la Germania, mentre il confronto dovrebbe essere stato maggiormente favorevole in Italia, anche grazie all'andamento del turismo estivo. Nel complesso, ci aspettiamo una crescita trainata dall'e-commerce.

•    Revenues: prevediamo ricavi in crescita del 4.7% YoY a €907mn, in linea con la guidance annua di crescita mid-single digit. Rispetto al 1H ci aspettiamo un contributo minore da Issuing Solutions ed una crescita di ~6% per Merchant Solutions grazie a Grecia e Italia, con andamento flattish nei Nordics.

•    EBITDA Adj.: Per il 3Q24 prevediamo una dinamica di crescita dei costi del personale in rallentamento rispetto alla prima parte del 2024 grazie ai benefici dal piano di razionalizzazione annunciato a inizio anno che dovrebbe cominciare a far vedere i suoi frutti nel 3Q. Ebitda margin atteso al 57.3% (+47bps YoY) ed EBITDA atteso a €520mn (+5.5% YoY) vs guidance FY24 di crescita mid-to-high single digit. 

•    Net Financial Position: Generazione di cassa nel 3Q impattata negativamente dall’accelerazione del buyback da €500mn concluso a fine settembre. Il debito lordo è atteso in aumento rispetto ai €6.9bn di fine giugno dopo il finanziamento da €220mn ricevuto dalla BEI a settembre. Ci aspettiamo un’accelerazione della generazione di cassa nel 4Q24 coerente con il raggiungimento della guidance annua di >€700mn (ns stima €730mn).

Effetto

Riteniamo che i risultati 3Q24 siano coerenti con la guidance 2024 ma senza particolari spunti.

Il focus rimane su evoluzione della crescita in uno scenario macroeconomico non particolarmente favorevole soprattutto in Germania, sul contesto competitivo e sulla generazione di cassa / leverage.

Non sembrano probabili sviluppi M&A con la cessione della divisione ID attesa nel 4Q. Nel complesso non pensiamo che i risultati 3Q siano di particolare supporto anche se la guidance FY rimane raggiungibile.

Attualmente le nostre stime risultano leggermente inferiori al consensus, soprattutto in termini di margin expansion per il FY24 (nostra stima +40bps YoY vs +90bps consensus). Riteniamo che il consensus non abbia ancora incorporato in modo adeguato alcuni sviluppi macroeconomici in alcune aree geografiche.

Le nostre aspettative si basano anche sul fatto che riteniamo che il management sia attualmente molto concentrato sulla generazione di cassa (le nostre stime sulla generazione di cassa per il FY24 sono superiori al consensus e alla guidance), tanto da essere disposto a sacrificare in parte una crescita più rapida dei ricavi.