WIIT - Analisi Fondamentale

Sintesi - Forte slancio aumenta la visibilità sulle aspettative per l'anno fiscale

Risultati del 1Q24. L'azienda ha riportato ricavi solidi e EBITDA, sostanzialmente in linea con le nostre previsioni, mentre il risultato netto è stato superiore del 10/14% rispetto alla nostra stima/consenso grazie principalmente a un mix di minori D&A, oneri finanziari e tasse. Il fatturato è aumentato del 5,5% su base annua a €33,5 milioni, con l'Italia a €15,0 milioni, in aumento del 3,6% (ricavi core +7,9%) e la Germania a €18,5 milioni, in aumento del 7% (core 7,5%), non ancora beneficiando del contributo delle società di recente acquisizione Edge&Cloud e Econis (entrambe consolidate a partire dal 2Q).

Analisi

Analisi. Passando alla redditività, l'EBITDA aggiustato ha raggiunto €13,0 milioni (in aumento dell'8,4% su base annua), con un margine del 38,9% (in aumento di 1,1pp su base annua), nonostante costi del personale più elevati (€9,1 milioni, +€0,8 milioni su base annua) a seguito di investimenti nella struttura aziendale e commerciale. Nel mix, l'Italia (€6,7 milioni) ha continuato a godere di un margine eccezionale (44,3%), mentre la Germania (€6,4 milioni) ha registrato un miglioramento del margine su base trimestrale (margine del 34,6%; FY23: 33,8%). L'EBIT aggiustato si è attestato a €7,2 milioni (le nostre aspettative €7,0 milioni), mentre l'utile netto aggiustato era di €4,1 milioni (le nostre aspettative €3,7 milioni). Il debito netto si è attestato a €203 milioni (€157 milioni es-IFRS16 e azioni proprie) riflettendo un CFO sano (€9,8 milioni) e CapEx limitati (€9,6 milioni).

Tono positivo dalla call. La direzione è soddisfatta del forte slancio commerciale in Germania e si dice fiduciosa di annunciare presto un nuovo contratto con un cliente significativo in Italia. Potrebbero seguire potenziali acquisizioni nell'area DACH (nessun obiettivo di dimensioni significative, finanziato con un maggiore leverage), i piani di espansione in Svizzera saranno facilitati dalla recentemente acquisita Econis che agirà come piattaforma angolare. Alcuni indizi positivi sul CapEx 2024 (€26-27 milioni), un po' inferiore alla nostra vecchia stima (€30 milioni).

Variazione nelle Stime

Nessun cambiamento significativo nelle stime. Stiamo lasciando le nostre stime per il FY24-26 praticamente invariate, solo riducendo il CapEx del FY24 a €27 milioni. Il leverage aggiustato (es-IFRS16 e azioni proprie) dovrebbe ridursi da 2,8x nel FY24 a un sano 1,7x nel FY26, quando l'azienda dovrà rifinanziare il suo bond da €150 milioni.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato; nuovo TP €25. Sulla base delle nostre stime attuali, si prevede che l'EPS aggiustato più che raddoppierà nei prossimi 2 anni. Confermiamo il nostro prezzo obiettivo basato su DCF a €25 o 13x EV/EBITDA'25 (sostanzialmente in linea con la media storica, attualmente il titolo è scambiato a c.10x). Il titolo offre ancora un punto di ingresso convincente, inducendoci a ribadire la nostra visione positiva. WIIT dovrebbe continuare a beneficiare della sua posizione di leader come campione digitale, consolidando ulteriormente piccoli obiettivi di M&A in Italia e guadagnando scala in Germania mentre entra in altri mercati nell'area DACH (Svizzera). WIIT è anche ben posizionata in un mercato con solide prospettive di crescita sostenute da un cambio tecnologico incorporato da infrastrutture e servizi on-premises a cloud. L'azienda dovrebbe sfruttare questa tendenza attraverso il suo forte posizionamento di mercato nella nicchia cloud premium, adatta per applicazioni mission-critical che richiedono gli SLA più stretti, e approfittando del suo modello di business estremamente scalabile.

Stime dei principali dati finanziari