Unidata - Buona redditività con ricavi resilienti

Risultati 1Q25. nel primo trimestre, la società ha registrato un buon recupero di redditività (28.8%,+1.1pp YoY, +0.8pp rispetto alle nostre attese), a fronte di un fatturato resiliente (+0.7% YoY) e ha continuato il percorso di riduzione del debito netto. I ricavi si sono attestati a €25.5mn, in linea con le nostre stime, sostenuti da una crescita del 4% YoY nell’area Infrastructure (€5.9mn vs €6.0mn attesi), a fronte di ricavi da Servizi stabili (€19.1mn vs €18.9mn). Quest’ultimi hanno evidenziato una buona crescita nei segmenti Business (€5.8mn, +4% YoY) e Consumer (€1.6mn), compensando il calo nella PA (€1.8mn, –42% YoY). L’Adj. EBITDA è cresciuto del 5% YoY a €7.3mn (vs €7.1mn stimati), in linea con il trend atteso per il FY24, grazie a un miglior controllo degli OpEx. L’EBIT si è attestato a €4.6mn (vs €3.9mn attesi, +4% YoY) nonostante l’aumento di D&A (€2.8mn), con un margine del 17.9% (+0.5pp YoY). Il CFFO è stato pari a €5.2mn (vs €5.5mn attesi), in parte assorbito da €1.3mn di CapEx (€1.1mn tangibili, €0.2mn intangibili). Il debito netto è sceso a €38.2mn (vs €40.1mn stimati), grazie al FCF e al rilascio del deposito vincolato da €2.4mn avvenuto a gennaio. La leva finanziaria è diminuita a 1.3x (-0.3x YoY).

Analisi

Un solido set di KPI: i clienti diretti sono aumentati a 28.6k, rispetto ai 27.6k del 31 dicembre 2024. La crescita ha interessato tutti i principali segmenti, con i clienti Business in aumento del 2% e Consumer in crescita del 4% rispetto a fine anno 2024. Le linee con etichetta bianca sono aumentate a 34.2k (inclusi 317 internazionali), rispetto alla fine dell'anno 2024. La rete proprietaria FTTH è cresciuta di ~200 km nel 1Q a ~7.800 km, coprendo oltre 484k unità immobiliari, incluse le aree industriali.

Outlook 2025–2027 confermato. La società conferma l’execution del Piano Industriale 2025– 2027 presentato a dicembre, puntando su settori ad alto valore aggiunto come data center, cybersecurity, IoT e smart cities. Proseguono anche gli investimenti nelle joint venture Unifiber Italy e Unitirreno, entrambe in forte avanzamento nel 1Q. In particolare, Unidata ha vinto 3 gare IoT per reti LoRaWan® nel trimestre, mentre il cavo Unitirreno ha raggiunto tappe di sviluppo chiave per il futuro corridoio digitale tra Europa e Africa. Inoltre, Unifiber e ClioFiber sono state fuse in Unifiber Italy

Variazione nelle stime

Revisione delle stime. Confermiamo le nostre stime di ricavi ed EBITDA sul 2025–2027. Per raggiungere la crescita attesa del 9% sui ricavi e dell’11% sull’Adj. EBITDA nel 2025 sarà necessario un recupero low-teens nei prossimi trimestri. Le nostre assunzioni ci sembrano ragionevoli, considerando la storicità del fatturato e dell’EBITDA di Unidata, tipicamente più sostenuti nella seconda parte dell’anno, ma ci riserviamo di attendere i risultati del 1H25 (11 settembre) per avere una maggiore visibilità.

La view degli analisti

Giudizio: BUY confermato; TP a €5.2 (da €5.5). Catturando un premio per il rischio di mercato azionario più elevato (6% contro 5.5%), stiamo rivedendo il nostro TP basato sul DCF da €5.5 a €5.2, che ancora offre un rialzo dell'80% rispetto al prezzo di mercato attuale. Gli obiettivi per il 2026-27, sebbene ambiziosi, sembrano ben raggiungibili, supportati dalla fiducia del management nel sostenere la crescita e nell'esecuzione con successo dei piani strategici. Gli investitori si concentreranno sull'FY25 come test per la sostenibilità del trend, con gli aggiornamenti delle stime probabilmente necessari per alcuni trimestri di esecuzione solida. Crediamo che in uno scenario di profonda trasformazione del settore telecomunicazioni italiano, Unidata debba svolgere il suo ruolo valutando attivamente nuove opzioni strategiche, come scenari di consolidamento, per rafforzare la sua posizione di mercato, con un'azione a breve termine che potrebbe rilanciare l'appeal speculativo del titolo. In particolare, in uno scenario di consolidamento del mercato, Unidata possiede asset strategici attraenti, inclusa una rete FTTH proprietaria in una posizione altamente strategica come Roma, e un'ampia esperienza in progetti infrastrutturali, come dimostrato dalle iniziative Unifiber, Unitirreno, #Rome5G e le gare d'appalto IoT.