UNIDATA - Analisi Fondamentale

Sintesi - Ripristinare la fiducia: obiettivi ambiziosi offrono maggiore visibilità.

Aggiornamento. Pubblichiamo una nota di commento e aggiornamento delle stime a seguito del piano industriale 2025-27 presentato ieri. Dopo un difficile FY24, i nuovi target per il 2026-27 (CAGR del 12% per i ricavi e del 15% per l’EBITDA) appaiono ambiziosi ma in linea con gli obiettivi precedenti e, a nostro avviso, raggiungibili, soprattutto se accompagnati da una solida execution nel FY25. Non escludiamo che saranno necessari alcuni trimestri di costante delivery prima di assistere a revisioni significative delle stime di consenso. Nel complesso, le indicazioni emerse dalla call sono state rassicuranti e ci hanno portato a migliorare le nostre previsioni. Nonostante ciò, le nostre nuove stime si collocano 10% al di sotto dei nuovi target, riflettendo un approccio wait&see.

Analisi

Feedback positivo dalla call. Il management ha fornito maggiore visibilità sulla sostenibilità delle nuove previsioni, sul prossimo rifinanziamento del debito (margine per ridurre gli oneri finanziari e accelerare i capex) e sul buon avanzamento delle principali iniziative strategiche: Unitirreno (cavo sottomarino operativo da giugno 2025), Unicenter (realizzazione data center da 16MW con investimento modulare, pronto nel 2025, spazio di 13.600 mq individuati nell’area Commercity di Roma), Unifiber (elevato commitment da parte di CEBF, futura integrazione con Cliofiber nel Salento), gare IoT (valore assegnato di €23.4mn, di cui €16.7mn nel periodo 2025- 27) e il progetto #Roma5G (€3mn di ricavi nel FY24 e €4mn nel FY25). Il management ha confermato l’interesse per una separazione delle attività infrastrutturali da quelle retail, rimandando però ai prossimi trimestri ulteriori dettagli sugli economics dei due segmenti.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento stime. Aumentiamo le nostre stime sul FY25-27, pur rimanendo circa il 10% al di sotto dei target. Prevediamo ora ricavi di €110mn nel FY25 (+7,5% YoY), €119mn nel FY26 e €129mn nel FY27, con margini compresi tra il 27% e il 28%. Stimando circa €60mn di capex nei prossimi tre anni, ipotizziamo un indebitamento netto di €25mn a fine 2027 (vs. target di €10mn, pari a 0.2x EBITDA)

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY) confermato; TP a €5.5. Il titolo tratta a un multiplo EV/EBITDA'25E di circa 4.2x (rispetto a ~5x del settore telco europeo) e, al nostro target price, tratterebbe a 6.5x, su livelli leggermente inferiori rispetto al 7.8x offerto da Fastweb per Vodafone Italia.

Stime dei principali dati finanziari