UNIDATA - ANALISI FONDAMENTALE

Presentazione dei risultati finali 2022

I risultati finali per FY22 dell'azienda sono stati migliori del 7-9% rispetto ai dati preliminari e alle aspettative, grazie principalmente ai margini più elevati (31,6% rispetto al 29% preliminare) nonostante la diluizione YoY attesa dalla costruzione della rete Unifiber. Tutti gli indicatori chiave di performance mostrano una crescita sana, confermando la solidità del modello di business dell'azienda, che dovrebbe essere potenziato da tre iniziative strategiche a medio termine (Unifiber, Unitirreno e Unicenter), oltre alla creazione di valore dall'acquisizione di TWT.

Analisi dettagliata risultati 2022

La linea di fatturato è stata di €51,3 milioni (+39% YoY), sostenuta dai servizi (58% del totale), lo sviluppo delle infrastrutture (29%), i servizi gestiti (8%) e altre entrate (5%). Tutti i ricavi dei servizi mostrano una crescita sana, in particolare Fiber & Network (+17% YoY) è stato trainato da nuovi contratti, Wholesale (+39%) da IR Us concessi ad altri operatori, Datacenter & Cloud è cresciuto fino a €1,5 milioni (+38% YoY) e le vendite di IoT & Smart Solution sono quasi raddoppiate, sebbene il contributo non sia ancora significativo.

Feedback dalla conference call

Il management è fiducioso di poter estrarre ulteriori sinergie una volta integrati gli asset acquisiti da TWT e di poter iniziare a vendere la fibra a Milano (sfruttando la rete di 370.000 rivenditori di TWT); c'è anche l'opportunità di aggiornare il data center di TWT a TierIV con un CapEx trascurabile. I prossimi traguardi per le contribuzioni di investimento di UD sono: circa €3,8 milioni in Unifiber nel 2023, €5,8 milioni in Unicenter nel 2H23, €6 milioni in Unitirreno tra il 2023 e il 2024. Non ci si aspetta alcun contributo significativo da Unitirreno o Unicenter fino al 2025.

Aggiornamenti delle stime

Le stime per FY23-25 sono confermate, con l'inserimento di circa €16 milioni in milestone di pagamento relativi alle nuove iniziative, portando il debito a €51 milioni nel 2023 e maggiori oneri finanziari in FY24/25 (EPS 2024/25 ridotta del 3-4%). La società è scambiata a circa 10x EV/EBIT'23E, che riteniamo rappresenti un punto di ingresso estremamente attraente (l'Italian peer Intred è scambiato a circa 16x) in vista del prossimo trasferimento al segmento STAR. Apprezziamo il modello di business in quanto offre un profilo di rischio-rendimento molto attraente grazie a:

• una rete proprietaria incentrata sulla tecnologia FTTH (rischio contenuto e limitato CapEx a lungo termine) e un vantaggio del fist mover, una posizione altamente strategica;
• significative opportunità da TWT (espansione della copertura in Lombardia, una base di clienti più diversificata e sinergie di commercializzazione upselling);
• forte visibilità sull'IRR (CapEx anticipato con ritorni garantiti);
• la presenza di un cliente ancore come l'OF di proprietà statale, che mira a una copertura FTTH più veloce e profonda in Italia;
• protezione dal downside (flussi di ricavi visibili e ricorrenti, bassa churn);
• un quadro normativo favorevole (boost NRRP). BUY è confermato con target price a €64.