UNICREDIT: ANALISI FONDAMENTALE

Risultati. 
Unicredit [CRDI.MI] chiude il secondo trimestre del 2019 con un calo del margine d’interesse e delle commissioni: -2,1% anno su anno e -3% rispettivamente.
Il trading è risultato inferiore rispetto alle nostre stime.
La società comunica che è stato raggiunto il target di riduzione dei dipendenti, in anticipo rispetto al piano.
Costi pari a 2,5 miliardi di euro, in calo del 4,4%. Costo del rischio pari a 60 punti base.
Esposizioni creditizie deteriorate lorde pari a 15,7 mld, in calo di 5,8 mld anno su anno.
Il CET1 ratio fully loaded si è attestato al 12,08%.

Indicazioni della società.
La banca ha rivisto al ribasso le previsioni per i trimestri futuri. Tagliate anche le indicazioni sui ricavi, da 19  miliardi a 18,7 miliardi. Confermati i target su costo del rischio (55 punti base) ed utile netto normalizzato (4,7 miliardi), grazie anche ad un tax rate in discesa nella seconda parte del 2019.
Nel corso della presentazione, la dirigenza ha affermato che nella seconda parte dell’anno, gli effetti negativi derivanti dall’introduzione dei nuovi regolamenti saranno meno pesanti, per cui, ci sarà un ulteriore miglioramento del Common Equity Tier 1, fino a 12,5%. 

Giudizio INTERESSANTE, target price 15,60 euro.

I risultati sono stati sostanzialmente in linea con le nostre attese, ma inferiori alle aspettative del consensus. Abbiamo abbassato le stime di utile, a seguito di assunzioni più caute sul margine d’interesse e sul trading. Abbassiamo di conseguenza il target price a 15,60 euro. Manteniamo invece il giudizio INTERESSANTE. Il titolo è sottovalutato, soprattutto se si guarda alla redditività prevista per il 2020: ritorno sul patrimonio tangibile pari a 7%.

Riteniamo, inoltre, che la dirigenza abbia posto le basi per un recupero di redditività in grado di portare ad un forte incremento del dividendo. Stimiamo un incremento da 0,27 euro a 0,62 euro per azione sui risultati 2019, per uno yield superiore al 6%. 

Nella tabella i principali indicatori di bilancio, stime Intermonte.

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