UNICREDIT: ANALISI FONDAMENTALE
Siamo diventati meno ottimisti sulle prospettive del titolo: giudizio NEUTRALE
Unicredit [CRDI.MI] ha pubblicato i seguenti risultati di bilancio sul 2018.
Il coefficiente CET1 si attesta, a fine 2018, al 12,07%, un dato leggermente migliore delle attese.
L'utile netto rettificato arriva a 3,9 miliardi di euro, in crescita del 7,7% rispetto al 2017, nonostante gli accantonamenti addizionali a fronte delle sanzioni Usa.
In aumento anche l'utile operativo netto del gruppo core: 7,5 miliardi, +12,3% sull'anno precedente. Il rapporto tra crediti deteriorati lordi e totale crediti lordi scende al 4,1%, un risultato centrato in anticipo rispetto a quanto previsto dal piano industriale.
Facendo un focus sul quarto trimestre, l'utile netto rettificato è pari a 840 milioni di euro, in crescita di quasi il 20% su base annua.
Obiettivi 2019:
-CET1 compreso tra 12-12,5%
-Ricavi totali a 19,8 miliardi
-Utile netto a 4,7 miliardi
-Costi operativi a 10,4 miliardi
Il nuovo piano strategico sarà presentato a Londra il 3 dicembre 2019.
Commento.
I risultati positivi ci portano a confermare le nostre stime e a lasciare invariato il target price. Qualche incertezza in più sul giudizio, che riflette anche lo scenario macro debole.
Prospettive.
Commento.
I risultati del quarto trimestre 2018 hanno riportato ricavi e costo del rischio in linea con le attese, ma un risultato migliore delle attese a livello di costi e capitale. Il trimestre ha beneficiato di un effetto positivo non ricorrente sulla tassazione, che ha permesso di limitare il calo del coefficiente CET1 al 12,07%.
I risultati positivi ci portano a confermare le nostre stime e a lasciare invariato il target price. Qualche incertezza in più sul giudizio, che riflette anche lo scenario macro debole.
Prospettive.
Il management ha confermato le indicazioni che prevedono per il 2019 un margine d’interesse in leggero rialzo (noi lo stimiamo in calo del 2,2% ), commissioni sostanzialmente stabili o in leggero rialzo (stabili nelle nostre stime), ricavi complessivi pari a 19,8 miliardi (noi ne stimiamo 19,2 miliardi nelle nostre stime), costi operativi pari a 10,4 miliardi (10,3 miliardi nelle nostre stime) e utile netto a 4,7 miliardi (noi ne prevediamo 4,2 miliardi nelle nostre stime). Il CET1 Ratio fully loaded è atteso tra il 12% e il 12,5% (ns stima 12,2%).
Raccomandazione NEUTRALE, target price a 14,10 euro.
Unicredit è uno dei maggiori gruppi bancari europei ed è attivo in Italia, Germania, Austria (divisioni Retail e Corporate), in Ucraina, Europa Centrale e Orientale (divisione Cee), in particolare Turchia e Russia
· Punti di forza: il management sta lavorando bene ed il trend sui ricavi core resta buono.
· Punti di debolezza: La trimestrale è stata penalizzata da oneri non ricorrenti più elevati delle attese, con impatto negativo sui coefficienti di capitale CET1. L’indebolimento del quadro macro potrebbe non essere del tutto compensato dal taglio costi.
Riteniamo che il management stia facendo un buon lavoro, ma il peggioramento dei coefficienti patrimoniali, e del quadro macroeconomico, ci portano ad essere prudenti sul titolo.
Nella tabella qui sotto riportiamo i principali dati storici e prospettici elaborati da Websim/Intermonte.
www.websim.it
www.websimaction.it
Raccomandazione NEUTRALE, target price a 14,10 euro.
Unicredit è uno dei maggiori gruppi bancari europei ed è attivo in Italia, Germania, Austria (divisioni Retail e Corporate), in Ucraina, Europa Centrale e Orientale (divisione Cee), in particolare Turchia e Russia
· Punti di forza: il management sta lavorando bene ed il trend sui ricavi core resta buono.
· Punti di debolezza: La trimestrale è stata penalizzata da oneri non ricorrenti più elevati delle attese, con impatto negativo sui coefficienti di capitale CET1. L’indebolimento del quadro macro potrebbe non essere del tutto compensato dal taglio costi.
Riteniamo che il management stia facendo un buon lavoro, ma il peggioramento dei coefficienti patrimoniali, e del quadro macroeconomico, ci portano ad essere prudenti sul titolo.
Nella tabella qui sotto riportiamo i principali dati storici e prospettici elaborati da Websim/Intermonte.
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