TXT E -SOLUTIONS - Analisi Fondamentale

Sintesi - Aumentando le stime dopo un eccellente inizio dell'anno

Risultati eccezionali per il 1Q24 di TXT E-SOLUTIONS, che superano le aspettative. I ricavi del 1Q24 sono stati di 67,1 milioni di euro, in aumento del 28,3% rispetto all'anno precedente e del 7,9% rispetto alle previsioni. I ricavi internazionali hanno rappresentato il 27% del totale. La crescita organica del gruppo è stata del 21,3% rispetto all'anno precedente, contro l'11,5% previsto. Tutte e tre le linee di business hanno registrato ottime performance: Smart Solutions è cresciuta del 21,1% rispetto all'anno precedente (contro il 13,0% previsto), Software Engineering è cresciuta del 16,3% (contro il 10% previsto) e Digital Advisory è cresciuta del 48,8% rispetto all'anno precedente (contro il 18% previsto), una performance straordinaria grazie all'avvio di numerosi contratti con l'amministrazione del settore pubblico. Nel core business, i ricavi generati nel settore Aerospaziale e Difesa hanno rappresentato il 27% del totale ed erano in aumento del 40% rispetto all'anno precedente, dimostrando la capacità dell'azienda di estrarre sinergie trasversali dalle acquisizioni. L'EBITDA è stato di 8,8 milioni di euro, in aumento del 28,1% rispetto all'anno precedente e del 6,4% rispetto alle nostre stime: il margine era del 13,0%, in linea con il 1Q23 nonostante un aumento del 51,2% rispetto all'anno precedente nelle spese di R&S (1,1 milioni di euro in valore assoluto). Al di sotto dell'EBITDA, le spese di ammortamento e finanziarie erano inferiori alle previsioni, portando il profitto netto trimestrale a 4,1 milioni di euro, in aumento del 41% rispetto all'anno precedente e del 38% rispetto alle previsioni. Il debito netto a fine marzo 2024 era di 45,8 milioni di euro, quasi in linea con la nostra stima nonostante un assorbimento di cassa di 1,5 milioni di euro dal buyback. 

Analisi

Management outlook. Per quanto riguarda le prospettive di gestione, per il resto dell'anno (da aprile a dicembre), la gestione di TXT punta a una crescita organica a bassa doppia cifra grazie alle buone prospettive di mercato e al contributo atteso dalle iniziative di cross e up-selling sulla base clienti del gruppo. La gestione ha confermato che, se ipotizziamo una crescita organica del 10% nel periodo da aprile a dicembre 2024, possiamo calcolare una crescita organica del 14%-15% nell'FY 24. Il business Smart Solution ha un forte pipeline, così come il business Digital Advisory (contratti con il settore pubblico). Il business Software Engineering ha consolidato 3 milioni di euro di ricavi nel 1Q24 dalla rivendita di software di terze parti, un'attività che non continuerà nel resto dell'anno e che ha leggermente diluito i margini trimestrali. Per quanto riguarda le indicazioni sul margine EBITDA, i commenti della gestione indicano un livello in linea con l'FY23: TXT sta investendo per sviluppare nuove smart solutions e l'avvio di nuovi progetti richiederà alcuni investimenti anticipati, quindi l'aumento dei margini non è l'obiettivo chiave per quest'anno. Con riferimento al piano di M&A 2024, TXT conferma l'obiettivo di integrare nuove tecnologie e competenze digitali specialistiche.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento stime. Aumentiamo la nostra previsione di ricavi per il 2024/25 del 4,5% (ora ipotizziamo una crescita organica del 13,5%) mentre stiamo cautamente riducendo la nostra stima del margine EBITDA 2024 (dal 14,4% al 14,1%, cioè al livello dell'FY 23). La variazione nell'EPS 2024 e 2025 è rispettivamente del +5,2% e del +7,8%.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE; target da €26.1 a €29.0. I dati del 1Q24 sono stati estremamente positivi e supportano la nostra visione sul titolo, che dovrebbe rimanere ben posizionato nel 2024 per continuare a beneficiare sia della crescita organica che dei nuovi accordi di M&A. La nostra ipotesi di crescita organica del 13,5% per quest'anno è leggermente più cauta rispetto alle indicazioni della gestione. La nostra revisione del target riflette principalmente la variazione nelle stime.

Stime dei principali dati finanziari