TOD’S - Analisi Fondamentale

Prossimo Evento Risultati FY23

Risultati Disponibili il 12 Marzo 2024

TOD’S - Performance 12M

Entrate del 4Q23 in aumento del 5.7% su base annua, il 2.3% meglio delle nostre stime. A cambi costanti, le entrate del 4Q23 sono aumentate del 7.7% su base annua, un'accelerazione del tasso di crescita rispetto al 3Q23 (+5.0% su base annua) grazie a una performance positiva del canale retail. Nel dettaglio, le entrate dai DOS si attestano a 233.8 milioni di euro, in aumento del 9.8% o +12.1% a cambi costanti. D'altra parte, le entrate dal canale wholesale sono diminuite del 6.8% su base annua a 64.5 milioni di euro (alcune consegne sono state anticipate al 3Q23, le entrate wholesale del 2H23 sono aumentate del 2% a cambi costanti). Geograficamente, l'Italia (73.3 milioni di euro, -2.9% su base annua) e il resto dell'Europa (58.8 milioni di euro, +3.3% su base annua) sono stati penalizzati dalla loro esposizione ai clienti wholesale, ma dovrebbero aver continuato a fornire performance retail positive. Le Americhe, in aumento del 14% a cambi costanti, hanno riservato una sorpresa positiva, continuando l'incoraggiante accelerazione trimestre dopo trimestre. La Grande Cina è stata la regione con le migliori performance (92.6 milioni di euro, +22.1% su base annua) principalmente grazie a un confronto agevole (nel 4Q22 la Cina era in lockdown per diverse settimane) ma, è importante sottolineare, la performance a 2 anni è rimasta stabile rispetto al 3Q23. Nel resto del mondo, i ricavi trimestrali sono diminuiti del 7% su base annua, al di sotto delle nostre stime, probabilmente a causa di una performance in calo in Corea.

Indicazioni della Gestione

Nel comunicato stampa la società ha menzionato "risultati eccellenti" ottenuti nonostante un ambiente macroeconomico difficile, sottolineando le performance dei marchi Hogan e Fay, dove la gestione vede un enorme potenziale di crescita, ed esprimendo fiducia nella redditività operativa così come nelle prospettive per il 2024.

Cambiamento nelle Stime

In questo report stiamo confermando le nostre previsioni per il 2023, su cui la visibilità sta aumentando, un fattore positivo considerando che diversi concorrenti stanno riportando numeri sotto il consenso. In termini di flusso di cassa, stiamo assumendo un leggero aumento dell'assorbimento del capitale circolante netto. Per quanto riguarda il 2024, tenendo conto di un panorama industriale più volatile, stiamo riducendo le nostre stime di ricavi dell'1.9%, diventando un po' più prudenti specialmente sul canale wholesale. Stiamo semplicemente riducendo le nostre stime di margine di 40 punti base, portando il margine EBIT del 2024 dall'8.8% all'8.4%, in linea con le stime di consenso più recenti.

Conferma NEUTRAL; target da 36.6 euro a 35.8 euro

Considerando Considerando il momento di volatilità del settore, gli investitori dovrebbero considerare il dato sui ricavi trimestrali come un risultato piuttosto positivo. La sorpresa dai numeri trimestrali è venuta interamente dal canale retail, un indicatore di supporto per la redditività. Ci aspettiamo che le previsioni di consenso sul 2024 rimangano invariate perché il gruppo, in uno scenario base, sembra ben posizionato per raggiungere una crescita mid-single digit, in linea con il settore. Allo stesso tempo, confermiamo la nostra view NEUTRAL perché nel 1H il confronto è piuttosto difficile e le incertezze rimangono relativamente alte per un gruppo che opera su scala minore. Il nostro target è la combinazione di un valore equo fondamentale di 32.3 euro (da 33.3 euro, principalmente a causa del cambiamento nelle stime), e uno scenario speculativo quotato a 49.7 euro (da 50.1 euro) al quale assegniamo una probabilità del 20%.