TOD’S - Analisi Fondamentale

Prossimo evento: risultati dei ricavi del 9M23, pubblicati l'8 novembre 2023

I ricavi del terzo trimestre del 2023 di TOD'S si prevede siano aumentati solo dello 0,7% al tasso di cambio attuale. Dopo un ottimo primo semestre del 2023 (+21,7% anno su anno), ci aspettiamo che la crescita del fatturato si sia rallentata nel terzo trimestre (+0,7% anno su anno, per un totale di 259,1 milioni di euro), riflettendo la normalizzazione in corso del settore in tutte le regioni e un effetto negativo del tasso di cambio (-4,0% rispetto al -1,0% nel primo semestre del 2023). Il diverso ritmo nel terzo trimestre rispetto al primo semestre è anche in parte spiegato dal fatto che a partire dal terzo trimestre non c'è un effetto significativo dei prezzi, elemento che valeva circa il 10% nel primo semestre del 2023. Nel dettaglio, ci aspettiamo che i ricavi dai negozi diretti (DOS) siano stati di 179,8 milioni di euro, in calo dell'1,1% o +3,4% al tasso di cambio costante. D'altra parte, ci aspettiamo che i ricavi dal canale all'ingrosso siano aumentati del 4,9% anno su anno, per un totale di 79,2 milioni di euro. Dal punto di vista geografico, ci aspettiamo che l'Italia continui a registrare buoni risultati (71,1 milioni di euro, +6,6% anno su anno) grazie sia ai turisti che alla domanda locale, mentre il resto dell'Europa (58,8 milioni di euro, +2,3% anno su anno) dovrebbe aver assistito a una significativa decelerazione, principalmente nelle aree come la Germania e il Regno Unito, dove le tendenze macroeconomiche sono particolarmente volatili. Le Americhe dovrebbero essere rimaste in linea con il primo semestre, in calo del 2,5% al tasso di cambio costante. Anche la Cina continentale dovrebbe aver registrato una performance stabile, in parte compensata da miglioramenti in Hong Kong e Macao: nel complesso, ci aspettiamo che la Grande Cina sia cresciuta del 3,5% anno su anno al tasso di cambio costante. Nel resto del mondo, il Giappone dovrebbe essere rimasto positivo, ma la Corea è ancora debole, contribuendo complessivamente con 40,3 milioni di euro, in aumento del 10,7% al tasso di cambio costante.

Indicazioni recenti della direzione aziendale

Per quanto riguarda il canale all'ingrosso, si prevede che i ricavi dell'autunno/inverno crescano a un tasso a cifra singola alta/bassa a tasso di cambio costante. Margine lordo: si prevede che il margine lordo dell'intero anno fiscale 2023 aumenti del 180-200 punti base anno su anno. Margine EBIT: la direzione non si aspetta che la redditività del secondo semestre del 2023 sia superiore a quella del primo semestre, principalmente a causa di spese di comunicazione sulle vendite che saranno superiori di 200 punti base. Dimissioni di Walter Chiapponi: il team creativo è rimasto lo stesso e sta lavorando in continuità; non ci sono quindi rischi di inventario sulle collezioni attuali derivanti da un cambio di stile.

Cambiamenti nelle stime

In questo rapporto stiamo riducendo le nostre stime di ricavi per il 2023/2024 del 2,5%/3,0%, per tener conto delle tendenze più deboli del settore e di un effetto negativo del tasso di cambio. Le nostre nuove previsioni implicano una crescita del 4,4% nel secondo semestre del 2023 (+8,3% a tasso di cambio costante). Considerando le nostre previsioni per il terzo trimestre del 2023, ci aspettiamo che il quarto trimestre del 2023 cresca dell'11,7% a tasso di cambio costante. Per quanto riguarda i margini, stiamo semplicemente riducendo le nostre stime di 20 punti base, portando il margine EBIT del 2023 dall'8,2% all'8,0%, assumendo che il margine lordo del secondo semestre del 2023 rimanga stabile anno su anno al 81,9%, ma il margine EBIT del secondo semestre del 2023 scenda dal 7,5% al 5,4% a causa di costi di comunicazione più elevati. In termini di utili, la revisione dell'EPS è del -6,8%/-7,2% per il 2023/2024. L'aumento dell'incertezza, specialmente per quanto riguarda la spesa dei consumatori cinesi, potrebbe essere particolarmente significativo per un gruppo che opera su una scala relativamente più piccola nel settore e ha una quota del 34% in Cina, mentre il suo punto di prezzo è generalmente inferiore rispetto ai concorrenti.