TOD'S - ANALISI FONDAMENTALE

Prossimo evento: Risultati del primo semestre 2023

I risultati del primo semestre 2023 saranno disponibili il 6 settembre 2023. Prevediamo che i ricavi del secondo trimestre 2023 aumenteranno del 21% rispetto all'anno precedente. Ci aspettiamo che i ricavi del gruppo raggiungano i 299,4 milioni di euro, grazie a un contributo di 239,9 milioni di euro dal canale retail (in aumento del 24,6% rispetto all'anno precedente) e un contributo di 59,5 milioni di euro dal canale all'ingrosso (in aumento del 7,3% rispetto all'anno precedente, grazie a consegne anticipate al primo trimestre 2023).

Progresso notevole in Cina e in altre regioni geografiche

Prevediamo che tutte le regioni geografiche abbiano generato una crescita positiva, con la Cina continentale (+49,5% rispetto all'anno precedente) che registra il progresso più significativo. Ciò è dovuto non solo a una forte performance in Cina continentale (favorita, ad aprile e maggio, da una base di confronto molto favorevole), ma anche a riprese ancora più forti ad Hong Kong e Macao, beneficiando dal ritorno dei viaggiatori cinesi. Le altre regioni del mondo dovrebbero mostrare una buona performance in Giappone, ma una contrazione in Corea del Sud. Europa e Italia dovrebbero continuare a mostrare una buona domanda interna, accoppiata ad acquisti turistici più forti, con una crescita dei ricavi che rimarrà a doppia cifra, seppur inferiore al primo trimestre a causa di un confronto più sfidante. Infine, ci aspettiamo che le Americhe riflettano una domanda meno brillante, ma questa regione rappresenta solo il 7% delle vendite trimestrali.

Aumento del margine EBIT nel primo semestre 2023

In termini di margini, ci aspettiamo che il margine lordo cresca di 100 punti base al 82,1% nel primo semestre 2023, grazie al mix di canali e geografico e a sconti più bassi. Al di sotto di questa linea, prevediamo che i costi operativi siano aumentati del 16% rispetto all'anno precedente, portando l'EBIT a 48,9 milioni di euro, in aumento del 177% rispetto all'anno precedente, con un margine del 8,6% sulle vendite. Riteniamo che il consenso attuale sia troppo conservativo, poiché le previsioni per il 2023 sono state recentemente riviste al rialzo (ricavi in aumento del 12,2% rispetto all'anno precedente, margine EBIT del 7,3%), ma secondo noi rimangono ancora troppo prudenti, implicando (sulla base delle nostre previsioni per il primo semestre 2023) una crescita annuale del 3,8% nel secondo semestre 2023, tenendo conto che le vendite del primo semestre 2023 hanno beneficiato di un aumento del 10% applicato alla collezione primavera/estate 2023, mentre non è previsto ulteriore aumento per l'autunno/inverno 2023/2024.

Cambiamenti nelle previsioni e obiettivo di prezzo

In questo rapporto, stiamo aumentando le nostre previsioni di ricavi per il 2023-2024 del 3,1% e del 2,5%, assumendo una crescita del 15,3% / 7,8% rispetto all'anno precedente. Le nostre nuove previsioni di ricavi sono superiori del 2,8% / 4,1% rispetto al consenso più recente. In dettaglio, stiamo aumentando le nostre previsioni di ricavi al dettaglio per il 2023/2024 del 3,9% / 3,1%, principalmente per tener conto di performance più forti in Cina ed Europa, dove i marchi Tod's e Roger Vivier stanno guadagnando terreno. Per quanto riguarda i margini, stiamo leggermente aumentando le nostre stime (portando il margine EBIT 2023 al 7,5%), ma rimaniamo vicini al consenso in quanto ci aspettiamo che l'azienda acceleri le spese in comunicazione e marketing. In conclusione, apprezziamo il miglioramento del momentum e ci aspettiamo una reazione positiva del titolo nel breve termine, ma confermiamo la nostra posizione NEUTRA in attesa di una comprensione più chiara della strategia della direzione per rafforzare e sostenere la posizione del marchio e la distribuzione, che potrebbe arrivare a settembre o ottobre.