TOD'S - ANALISI FONDAMENTALE

Performance 2022

TOD'S ha presentato i risultati del 2022, registrando un aumento del 13,9% YoY, pari a Eu1,007 mn (+11,4% a tassi di cambio costanti). Nel secondo semestre del 2022, l'EBIT è stato pari a Eu40,6 mn, il che ha superato le stime degli analisti. La società ha evidenziato una forte crescita del marchio, con un aumento del margine EBIT al 7,5%, rispetto al 5,5% del secondo semestre del 2021. Tuttavia, il debito netto è risultato più alto del previsto, ammontando a Eu71,1mn, principalmente a causa di inventari più elevati.

Prospettive 2023

La società ha indicato che le previsioni del consensus per il 2023 (un aumento del 7% YoY delle vendite e un margine EBIT del 7%) sono fattibili e raggiungibili. Inoltre, le vendite in Greater China hanno registrato una crescita a doppia cifra YoY, anche al netto degli effetti del calendario legati al Capodanno cinese. La società intende concentrarsi sulla riduzione dei costi di comunicazione e sul rafforzamento della rete di distribuzione, con l'obiettivo di aprire nuovi punti vendita in Cina e in altri mercati.

Previsioni 2023-2024

Nonostante la situazione del settore sia favorevole, le stime per le vendite per il 2023-2024 sono rimaste invariate, con una crescita del 10,1%/8,5%. Tuttavia, in luce dei risultati del 2022 e dei commenti della società, le stime per il margine EBIT sono state aumentate del 70bp e 20bp rispettivamente, per raggiungere il 6,5% e l'8,3%. 

Target price

Il nostro target price è stato aggiornato a Eu35,0 da Eu34,5. La valutazione è basata su un fair value fondamentale di Eu31,2, calcolato utilizzando un modello DCF (con un WACC del 9,1% e una crescita terminale del 2,5%) e uno scenario speculativo, a cui attribuiamo una probabilità del 20%, con un prezzo teorico di Eu49,5 (calcolato a 1,5x EV/vendite del 2023). Nonostante il miglioramento del momentum, manteniamo una posizione neutrale in attesa di ulteriori informazioni sulla strategia della società.