TINEXTA: ANALISI FONDAMENTALE

Tinexta [TNXT.MI] è gruppo attivo nei servizi di Cybersicurezza, Digital Trust e Innovation&Marketing Services.

Vende la divisione Credit Information & Management

La società ha siglato accordi vincolanti per la cessione a CRIF della divisione Credit Information and Management, mediante cessione delle partecipazioni detenute nelle società Innolva (75%) e ReValuta (95%).

L'operazione valorizza la divisione ad un EV complessivo di 237,5 milioni.

La divisione nel 2021 ha generato ricavi di 75,4 milioni e un EBITDA adjusted di 22 milioni (margine del 29%), con una PFN di 4 milioni, quindi la transazione implica un multiplo EV/EBITDA 2021 di 10,8 volte.

Il pagamento del corrispettivo delle partecipazioni avverrà per cassa al closing, atteso nel secondo semestre 2022. 

ForValue, società controllata da Innolva, non sarà oggetto di cessione a CRIF, e rimarrà all'interno del Gruppo Tinexta con l'obiettivo di proseguire la collaborazione strategica con Intesa Sanpaolo.

Razionali strategici dell'operazione 

L'operazione permette a Tinexta di monetizzare la divisione a multipli attraenti, e di ribilanciare il business a favore di quelle attività a più alto valore aggiunto

Inoltre, le risorse permetteranno di inseguire nuove opportunità di crescita esterna. La società punta a crescere all'estero con le divisioni Digital Trust e Innovation & Marketing Services, e a consolidare la sua posizione nel mercato italiano della cybersecuriry. 

Le risorse disponibili per le acquisizioni nel prossimi tre anni, indicate nel Business Plan, sono pari a 200-250 milioni. Tuttavia, grazie a questa operazione, l'ammontare a disposizione dovrebbe aver raggiunto i 450-500 milioni. 

Target 2022 pro forma

Tinexta stima di generare Ricavi ed EBITDA adjusted consolidati proforma 2022 sostanzialmente in linea con l'esercizio precedente. 
Il rapporto PFN/adjusted EBITDA è stimato intorno alle 0,4 volte. 

Le stime

In questa fase, non abbiamo ancora modificato le nostre stime, in attesa di nuove indicazioni sul deconsolidamento. Tuttavia, abbiamo elaborato alcuni dati preliminari

Il Cagr (tasso annuo di crescita composto) dei ricavi 2021-2024 passa dal 13,9% al 15,1%, quello dell'Ebitda dal 16,7% al 19,3%.

Il  business digitale dovrebbe passare dal 54% del turnover 2021 al 67% del turnover 2022 (pro forma).

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE, con target price pari a 36 euro

Crediamo che la cessione possa migliorare significativamente la percezione degli investitori su Tinexta, perché semplifica l'equity story ed elimina un business non attinente con gli altri tre

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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