TESMEC - ANALISI FONDAMENTALE

Tesmec [TES.MI], gruppo attivo nella progettazione, produzione e commercializzazione di prodotti, tecnologie e soluzioni integrate nella costruzione, manutenzione ed efficienza di infrastrutture legate al trasporto e la fornitura di energia,

Tesmec svolge le sue attività attraverso quattro business unit. 

La divisione Tesatura vende prodotti per la costruzione e la manutenzione delle infrastrutture del trasporto e dell'energia. Si tratta soprattutto di macchine utilizzate per stendere i fili tra i pali elettrici. 

La business Unit Energy Automation offre apparati e servizi per il funzionamento delle reti intelligenti.

La divisione Trencher progetta, produce e vende macchine trencher per diverse attività: scavi in linea, opere civili, coltivazione di miniere di superficie.

La divisione Rail realizza soluzioni tecnologiche per l'infrastruttura ferroviaria. 

Tutte le attività di Tesmec sono modellate all'insegna della sostenibilità. La società sta lavorando attivamente per ridurre l'impatto ambientale, le emissioni e i consumi. 

I conti 2021

Tesmec ha chiuso il 2021 con ricavi pari a 194 milioni di euro, +14% su base annua, un Ebitda margin pari al 14,5% e un debito netto pari a 121 milioni di euro. I profitti netti sono stati pari a 1,2 milioni di euro, rispetto ad una perdita, pari a -6,8 milioni, registrata nel 2020. 

Il portafoglio ordini è pari a 284 milioni di euro, in rialzo di 22 milioni di euro rispetto ai primi nove mesi del 2020, in linea con il 2020.

Il quarto trimestre ha risentito dell'andamento della divisione Trencher (-27% su base annua), in calo a causa di una domanda inferiore alle attese, soprattutto in Usa e Australia, dei ritardi nella catena di approvvigionamento e dell'aumento dei costi delle materie prime. 

Outlook

Il management ha confermato la guidance per il 2020-23. Crediamo che la domanda nel segmento Trencher possa crescere, grazie ai nuovi investimenti in corso negli Stati Uniti, Medioriente, Australia e Africa. Inoltre, la rinegoziazione dei prezzi nella divisione Trencher e Stringing dovrebbe sostenere i margini. 

Al contrario, l'andamento delle divisioni Energy Automation e Rail si presenta in linea alle aspettative. Stimiamo quindi per Tesmec una crescita di circa il 20% su base annua nel 2022.

L'andamento dei ricavi 

Dopo i risultati del 2021, abbiamo aggiustato le stime 2022-23 per riflettere le minori aspettative di crescita globale e un aumento costo materie prime.

Abbiamo tagliato del -3% le stime sulle vendite per il 2022, che passano a 235 milioni di euro, +21% su base annua, dai 242,5 milioni precedenti. La stessa modifica viene apportata sulle stime delle vendite 2023, ora viste a 265 milioni di euro, +17% su base annua, rispetto ai 274 milioni precedenti. Il tasso annuo di crescita composto (Cagr) 2021-23 si attesta al +17%. 

Le stime sull'Ebitda 2022 passano a 37,6 milioni, contro i 43,5 milioni ipotizzati in precedenza, quelle sull'Ebitda 2023 a 47,5 milioni dai 52,5 milioni precedenti. Il Cagr 2021-23 si attesta al +30%. 

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE, con target price pari a 0,22 euro. 

La società è esposta ad un settore caratterizzato da significative opportunità di crescita, anche grazie agli investimenti previsti dai vari piani infrastrutturali varati in Europa e negli Stati Uniti, all'insegna della digitalizzazione e della sostenibilità. 

Tesmec potrà ricevere impulso da:

- il settore delle rinnovabili, che riguarda la divisione Energy Automation e Trencher, grazie agli investimenti previsti per via della transizione energetica;
- il settore delle telecomunicazioni, che coinvolge la divisione Trencher, grazie agli investimenti previsti a favore della digitalizzazione; 
- il settore delle ferrovie, che coinvolge le divisioni Rail e Energy, dove Tesmec potrà essere favorita dagli investimenti riguardanti la manutenzione e la diagnostica. 

Il principale azionista di Tesmec è TTC, con il 47,8% delle azioni. Di recente, Palladio Holding e Hoop Capital hanno annunciato il possesso del 4,8% delle azioni in Tesmec. 

Nella tabella sottostante i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte

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