TERNA: ANALISI FONDAMENTALE

Semestre

Terna [TRN.MI] chiude il primo semestre 2019 con ricavi a 1.097,8 milioni di euro, in crescita annua del 3,3%, Ebitda a 846,2 milioni da 814,9 milioni un anno prima (+3,8%) e un utile netto di gruppo a 366,6 milioni di euro (+1,8%).
Nel periodo, gli investimenti sono cresciuti del 17,3% a 396,3 milioni; aumenta anche l'indebitamento finanziario netto a 8.293,5 milioni dai 7.899,4 milioni di fine dicembre 2018.
Reiterati i target 2019, Ebitda a 1,72 miliardi di euro. Ma c’è la speranza di far meglio. 
I dati sono leggermente superiori alle nostre aspettative.

Espansione all’estero
Nel corso della presentazione dei dati, i dirigenti hanno confermato di voler puntare sull’America Latina, dove c’è uno stanziamento di 300 milioni di euro. Primio obiettivo è il termine dei progetti avviati in Uruguy ed in Peru.

Tariffe

Il regolatore del mercato (Arera) ha pubblicato in settimana le nuove linee guida in materia di tariffe. Tra gli aspetti più rilevanti, la disponibilità di introdurre la remunerazione degli investimenti in corso (Work in Progress o WIP). Ovviamente, nella fase dei lavori in corso, il ritorno è più basso, in modo da non incentivare la lentezza nell’esecuzione. In questo momento ci sono circa WIP non remunerati per circa 900 milioni di euro.
Nel caso questa ipotesi diventi un articolo del regolamento,  il beneficio a livello di Ebitda dovrebbe essere di circa l’1,2% l’anno, a partire dal 2021.

Stime. Target e Raccomandazione
Nessuna variazione alle stime di utile. Alziamo il target price a 5,50 euro, dal precedent 5,30 euro, solo perché abbiamo rivisto i termini del sistema valutativo (Risk free). Raccomandazione NEUTRALE confermata. 
I dati del semestre mostrano che Terna cavalca il trend degli investimenti relativi alla transazione energetica in corso.

Nella tabella i principali indicatori di bilancio, stime di Intermonte

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