TECHNOGYM - Analisi Fondamentale

Sintesi - Ricavi 3Q24E: Ci aspettiamo un altro trimestre solido.

Technogym rilascerà i ricavi per il 3Q/9M il 30 ottobre. Ci aspettiamo che il 3Q24 confermi la solida traiettoria di crescita raggiunta finora, ben allineata per soddisfare le aspettative dell'anno fiscale e le linee guida a medio termine, che puntano a un CAGR del +10% fino al 2026. Basiamo le nostre ipotesi sui commenti forniti dall'azienda al rilascio dei risultati del 1H24, che hanno suggerito una continuazione del momentum delle vendite grazie a un portafoglio ordini molto solido. Riconosciamo anche il momentum dell'industria del fitness con macrotrend globali di benessere e salute che riportano investimenti nel settore per premiumizzare, rinfrescare e aggiornare l'offerta ai clienti finali. Life Time Group – una delle più grandi catene di centri fitness e sportivi negli Stati Uniti e cliente di TGYM – ha rilasciato risultati preliminari del 3Q24 pochi giorni fa che hanno mostrato una crescita dei ricavi di circa +20% YoY (+18.5%) e un EBITDA in aumento del +26,1% YoY, a testimonianza dell'attuale contesto di mercato.

Analisi

Vendite in aumento di circa +9% YoY. Ci aspettiamo ricavi del 3Q24 a 213.4 milioni di euro, in aumento del +9.3% YoY grazie a una performance molto robusta del canale B2B a 173.8 milioni di euro o +10,7% YoY, e una crescita più moderata del B2C a 39.6 milioni di euro, +3.3% YoY. Questo porterebbe i ricavi del 9M24E a 615.5 milioni di euro, +8.9% YoY, leggermente in accelerazione rispetto al +8.7% YoY registrato nel 1H24. Da inizio anno, il B2B è quindi previsto a 489.5 milioni di euro, +9.5%, e il B2C a 126 milioni di euro, +6.5% YoY.

Tendenze per geografia confermate. In termini di geografie, ci aspettiamo che le tendenze del 1H siano continuate nel 3Q con la sola eccezione dell'Italia, dove dovrebbe esserci stata una normalizzazione alla luce della performance record dell'anno scorso (3Q23 +48.9% YoY): l'Europa dovrebbe aver accelerato un po' sequenzialmente nel 3Q24E (+8% YoY vs. +6.7% YoY nel 1H24), mentre vediamo il Nord America praticamente allineato alla performance del primo semestre a +8,6% YoY. MEIA ancora a doppia cifra (+15.8% YoY nel 3Q24E) e LatAm ancora supportata da un forte momentum nella regione.

Variazione nelle Stime

Stime invariate. Se le nostre stime fossero confermate, i risultati sarebbero perfettamente in linea per soddisfare le aspettative dell'anno fiscale, che sono allineate alle linee guida a medio termine per un CAGR del +10% YoY fino al 2026. Il 4Q24E implicito per le nostre stime attuali è di 275.1 milioni di euro, +13.3%, un'accelerazione sequenziale rispetto al 3Q previsto, che sembra ragionevole alla luce del solido portafoglio ordini e della cadenza trimestrale dell'anno scorso, con il 4Q23 che è stato l'unico trimestre nel 2023 con una crescita a una cifra YoY (+9% YoY).

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM), TP a 11 euro confermato. Pensiamo che TGYM offra una storia azionaria di medio termine attraente grazie al suo forte marchio e posizionamento di leadership, attirando l'interesse degli investitori che cercano esposizione all'industria globale del benessere attraverso un player di alta gamma. L'azienda è ben posizionata per continuare a fornire una crescita sostenibile e redditizia come confermato dalla resilienza del business sottostante, mentre sfrutta i macrotrend sempre più rilevanti che intrecciano benessere e settore della salute come leader di primo piano. I risultati del 2Q24 hanno confermato le nostre aspettative e hanno fatto più luce sull'evoluzione della seconda parte dell'anno, rendendoci ora più fiduciosi sulla storia. Pensiamo che il titolo abbia ancora margine di miglioramento, con un potenziale di rialzo continuo di circa il 19% rispetto al nostro prezzo obiettivo.

Stime dei principali dati finanziari