TECHNOGYM - Analisi Fondamentale

Sintesi - Buon inizio d'anno con maggiore visibilità sui prossimi trimestri

1Q24 in linea con prospettive positive… Technogym ha riportato ieri i dati di vendita del primo trimestre 2024, che si sono rivelati quasi allineati al consenso e alle nostre stime (+1,8% rispetto alle nostre stime, +1,2% rispetto al consenso di Factset). Le vendite hanno raggiunto i 187,5 milioni di euro, +7,4% su base annua (+8,3% a cFX) con una sorpresa dal B2C migliore del previsto, e il B2B piatto ma partendo da una base di confronto molto forte (+26,3% su base annua nel 1Q23). Nel complesso, si tratta di un insieme di risultati positivi alla luce della base di confronto molto forte (1Q23 +15,2% su base annua) e delle aspettative per un ambiente di mercato più morbido. A differenza dell'ultimo comunicato, in cui la visibilità sulla crescita dei volumi e sulle tendenze di fondo era scarsa con la possibilità di un inizio d'anno debole (questo alla fine ha determinato la nostra revisione della raccomandazione insieme ad altri fattori), la performance raggiunta nel 1Q24 e i commenti forniti dalla gestione hanno suggerito un robusto livello di fiducia sulla crescita delle vendite e sullo sviluppo dei margini per il resto dell'anno. Questo si basa anche su un solido portafoglio ordini che la gestione ha commentato come ora in grado di fornire visibilità per diverse settimane in più rispetto all'anno scorso.

Analisi

…supportato da tendenze di fondo ben bilanciate. Più importante secondo la nostra opinione, ciò che dovrebbe essere evidenziato è la qualità dei risultati raggiunti, che mostrano una performance ben bilanciata attraverso segmenti e geografie. Questo è finalmente (e sarà), secondo la nostra opinione, il risultato dell'implementazione della strategia dell'azienda, insieme a dinamiche di mercato sane: (i) i ricavi dei Clubs stanno rimbalzando nel segmento B2B (l'anno scorso la maggior parte dell'accelerazione della crescita era dovuta a Ospitalità/Hotel/Corporate e Residenziale); (ii) il B2C ha mostrato tendenze resilienti e ha superato le stime; (iii) le geografie con alto potenziale come USA, Latam e APAC stanno migliorando sequenzialmente e si prevede che continueranno a farlo; (iv) l'innovazione su prodotti e tecnologie continua rapidamente; (v) le macro-tendenze dei consumatori sono ora più evidenti attraverso le geografie, confermando che il Wellness a 360 gradi e la Longevità stanno diventando un mantra per una porzione sempre più ampia della popolazione mondiale alla ricerca di un servizio che fonde i campi della medicina, biotech, fitness e nutrizione nella ricerca per rallentare l'effetto dell'invecchiamento. Questo è esattamente il focus principale della strategia di TGYM e crediamo che stia già risultando - tra le altre cose - in una forte domanda per il rinnovamento delle attrezzature e un passaggio ai modelli più tecnologici.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Aggiustiamo leggermente verso l'alto i ricavi del 2024, aggiungendo del potenziale di crescita a partire dal 2025. Aggiungiamo anche un po' di espansione del margine al 2025 (i problemi del canale di Suez dovrebbero avere mitigato l'upside sul 2024).

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (da NEUTRAL), target a 11 euro (da 10 euro). Pensiamo che TGYM offra una storia di equity a medio termine attraente grazie al suo forte brand e posizionamento leader, attirando l'interesse degli investitori che cercano esposizione all'industria globale del wellness attraverso un player di fascia alta. L'azienda è ben posizionata per continuare a fornire una crescita sostenibile e redditizia come confermato dalla resilienza del business di base mentre sfrutta come pioniere di punta le macro-tendenze sempre più rilevanti che intrecciano il wellness e il settore sanitario. I risultati del 1Q24 hanno sostanzialmente confermato le nostre aspettative mentre le previsioni per l'anno fiscale e le indicazioni fornite dalla gestione, in particolare per la prima parte dell'anno, ci rendono ora più fiduciosi sulla storia. La revisione delle stime e la valutazione DCF portano a un TP di 11 euro con un upside di c.18% rispetto ai livelli azionari attuali. Pertanto, spostiamo la nostra raccomandazione a Outperform.

Stime dei principali dati finanziari